穩(wěn)定幣與新支付格局
2023年，穩(wěn)定幣結算了價值10.8萬億美元的交易，其中2.3萬億美元與支付、跨境匯款等有機活動有關
當今的支付巨頭面臨著重大劣勢，包括交易成本高、結算時間慢、透明度有限，盡管穩(wěn)定幣也有其優(yōu)勢引言
目前，全球支付基礎設施正在現(xiàn)代化和改進，這將為用戶提供更快捷、更廉價的支付方式。穩(wěn)定幣正日益被用于構建穩(wěn)健的加密支付系統(tǒng)，促進匯款支付并簡化跨境交易。2023年，穩(wěn)定幣市場結算的交易總額超過了10.8萬億美元——如果排除“非自然”交易，如機器人或自動化交易，則為2.3萬億美元。按調(diào)整后的基礎計算，交易量同比增長17%，這意味著穩(wěn)定幣正在迅速趕上當今最大的現(xiàn)有支付網(wǎng)絡。
盡管現(xiàn)有支付網(wǎng)絡在流動性和網(wǎng)絡效應方面享有一些重要優(yōu)勢，但隨著競爭的加劇，根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，過去15年間，匯款支付的平均成本已降低了三分之一以上。然而，目前全球范圍內(nèi)匯款200美元的平均成本仍為匯款金額的6.35%，每年費用總計約540億美元。相比之下，使用穩(wěn)定幣匯款的平均交易成本要低得多，僅為匯款金額的0.5%至3.0%，并且由于新技術的不斷創(chuàng)新，成本還有進一步下降的潛力。
由于技術使得商家和用戶更容易采用新型支付方式，現(xiàn)有支付網(wǎng)絡變得更容易受到金融科技挑戰(zhàn)者的影響。將穩(wěn)定幣整合到現(xiàn)有支付系統(tǒng)中就是Crypto越來越多地應用于現(xiàn)實經(jīng)濟的一個例子。然而，我們認為，要擴大穩(wěn)定幣的作用，需要簡化Blockchain的一些技術復雜性，并需要更清晰的監(jiān)管來確保消費者保護和促進更廣泛的金融包容性。未來之王？
最近，穩(wěn)定幣成為熱門話題，尤其是在《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管條例》（MiCA）于6月30日在歐洲生效之后。USDC成為該地區(qū)首個符合MiCA標準的美元穩(wěn)定幣，而Circle的歐元穩(wěn)定幣EURC也達到了MiCA的合規(guī)要求。傳統(tǒng)金融機構也在該地區(qū)部署穩(wěn)定幣或計劃這樣做。這包括法國興業(yè)銀行的數(shù)字資產(chǎn)部門Forge，其推出了機構版的EURCV穩(wěn)定幣，以及管理約1萬億歐元（約合1.09萬億美元）資產(chǎn)的德意志銀行資產(chǎn)管理團隊DWS計劃在2025年推出新的歐元穩(wěn)定幣。
這些發(fā)展可能對建立歐洲內(nèi)部數(shù)字支付網(wǎng)絡的努力產(chǎn)生重大影響。其他司法管轄區(qū)也在準備自己的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，例如香港，在公眾咨詢期結束后將制定相關立法。與此同時，美國正在努力制定該領域的規(guī)則，眾議院和參議院都有相關法案。前眾議院議長保羅·瑞安在《華爾街日報》的評論文章中指出，穩(wěn)定幣不僅可以幫助維持美元的主導地位，還能解決不斷增長的國家債務問題。前貨幣監(jiān)理署署長布萊恩·布魯克斯（曾任Coinbase首席法律官）也有類似的觀點，他在《華爾街日報》上表示，穩(wěn)定幣有助于保持美元作為世界儲備貨幣的地位。
因此，穩(wěn)定幣已成為增強現(xiàn)有全球支付系統(tǒng)的重要新工具。僅在2023年，跨境商業(yè)交易、國際商業(yè)（零售）和全球匯款涉及的資金流動量就達到了驚人的45萬億美元。（見圖1）隨著這些市場的不斷增長，國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會、FXCIntelligence和Statista按類別的估計表明，到2030年，這一金額可能升至76萬億美元。如今，處理如此龐大的跨境金融流量的傳統(tǒng)基礎設施存在許多效率低下的問題，這些問題增加了成本并減緩了資金跨境流動的速度。
這些網(wǎng)絡僅用于發(fā)送和接收安全消息，向每一方提供需要確認的交易詳情，并允許它們更新各自的賬本。CIPS則由cn人民銀行于2015年推出，以與SWIFT競爭并提高跨境人民幣交易的效率。多年來，SWIFT和CIPS共同支持了全球金融機構間的大多數(shù)跨境支付。
最后，移動支付系統(tǒng)是最新的參與者，提供國內(nèi)外的點對點（P2P）交易。便利性是它們最大的優(yōu)勢之一，因為它們通常提供比傳統(tǒng)銀行方法更友好的用戶界面，用于轉(zhuǎn)賬。一些移動支付系統(tǒng)還集成了社交媒體組件。移動支付通常是實時的，這對發(fā)送方和接收方都是一個主要優(yōu)勢，因為它減少了拒付的風險。然而，P2P支付僅看起來是即時的，因為它們通常存在于一個封閉的生態(tài)系統(tǒng)中，因此這類交易只是供應商賬本的調(diào)整。
然而，缺點是這些系統(tǒng)通常需要預先存在的銀行關系和/或信用卡才能工作，因此用戶仍然依賴于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)。這對可能無法獲得此類服務的低收入人群構成了障礙。移動平臺也可能收集大量的個人和財務數(shù)據(jù)，這引發(fā)了隱私方面的擔憂。Decentralization的輕盈存在
這些傳統(tǒng)系統(tǒng)建立了全球交易量的大部分處理網(wǎng)絡和基礎設施。然而，它們也存在一些重要的缺點，如高交易成本、較慢的結算時間和透明度有限。例如，銀行轉(zhuǎn)賬涉及多個中介機構。而穩(wěn)定幣運行在公共Blockchain上，依賴于透明的流程，通過共識以Decentralization的方式防止欺詐和解決爭議。這往往更便宜、更快且更易追蹤。
當然，使用穩(wěn)定幣也有權衡。例如，穩(wěn)定幣運行在Blockchain上，提供幾乎即時的結算，但這使得欺詐交易很難逆轉(zhuǎn)。多種Blockchain的泛濫也可能導致穩(wěn)定幣流動性分散，這可能使用戶面臨從一個鏈橋接到另一個鏈的成本和風險。最后，Crypto的用戶體驗（UX）本身可能繁瑣且對普通用戶而言過于復雜。好消息是，這種復雜性已開始通過智能錢包和支付者架構（將燃料費從用戶轉(zhuǎn)移到Decentralization應用）逐步抽象。盡管如此，我們預計用戶要完全適應這些系統(tǒng)并端到端使用穩(wěn)定幣可能還需要數(shù)年時間。
與此同時，現(xiàn)有系統(tǒng)仍享有巨大優(yōu)勢，如龐大的用戶基礎帶來的可觀交易量。即，網(wǎng)絡效應非常重要，因為使用已有大量用戶的平臺更容易進行收付款。麥肯錫公司的一份報告通過調(diào)查表明，銀行在保持消費者信任方面比金融科技公司更有優(yōu)勢。要使穩(wěn)定幣被廣泛接受，不僅需要解決監(jiān)管問題（見下文“殺手級應用”部分），還需要建立用戶信任。
幸運的是，技術已經(jīng)降低了用戶和商家采用新型支付方式的成本。這使得傳統(tǒng)支付巨頭容易受到金融科技挑戰(zhàn)者的沖擊。事實上，根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，過去15年間，競爭加劇使匯款支付的平均成本降低了三分之一以上。（見圖3）國際清算銀行最近進行的測試表明，利用Tokens化可以促進更快、更安全的跨境交易。然而，目前跨境匯款200美元的平均成本仍為匯款金額的6.35%，年費用總計約540億美元。
需要指出的是，Visa的鏈上分析儀表板僅發(fā)布30天的數(shù)據(jù)，這使得與其他支付系統(tǒng)的比較變得困難。因此，我們進行了繁重的工作，應用他們的標準對過去五年的穩(wěn)定幣交易數(shù)據(jù)進行過濾，以期獲得有價值的洞見。僅在2023年，我們發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定幣仍然每年結算超過2.3萬億美元的“有機”交易，這些交易可能仍包括交易，但更集中于支付、P2P轉(zhuǎn)賬和匯款。例如，在這個調(diào)整后的金額中，Blockchain上的跨境B2B交易雖然僅占8.43億美元，但據(jù)Statista預測，2024年將增至12億美元。
這些調(diào)整后的交易量在2022年增長了18%，在2023年增長了17%。這個增長速度比上述任何支付系統(tǒng)都要快，并且在絕對值上超過了PayPal的支付量。事實上，即使經(jīng)過“非有機活動”調(diào)整，去年穩(wěn)定幣處理的交易量約占Visa支付量的五分之一，超過了Mastercard的四分之一，這代表了自穩(wěn)定幣問世以來的巨大增長。值得注意的是，截至目前，調(diào)整后的穩(wěn)定幣交易量約為1.7萬億美元（約占總穩(wěn)定幣交易量的10%），而去年前七個月為1.3萬億美元——有機活動已經(jīng)增加了28%，隨著增長繼續(xù)加速。
在美國，目前眾議院和參議院分別有兩項尚未通過的法案：《2023年支付穩(wěn)定幣明確法案》（CPSA23）和《盧米斯-吉利布蘭德支付穩(wěn)定幣法案》（LGPSA）。雖然這兩項法案都規(guī)定了穩(wěn)定幣發(fā)行人的具體儲備要求，并包括廣泛的客戶保護條款，但它們在具體的監(jiān)管方法上有所不同。CPSA23規(guī)定穩(wěn)定幣發(fā)行人應由適當?shù)穆?lián)邦或州監(jiān)管機構監(jiān)管，而LGPSA則提供了一個全面的聯(lián)邦監(jiān)管制度。更具體地說，LGPSA對非存款信托公司發(fā)行的穩(wěn)定幣設定了最高10億美元的上限，超過這一金額的實體需要注冊并獲得存款機構的批準，其監(jiān)管將更類似于銀行。結論
隨著支付格局的不斷演變，傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)、信用卡甚至移動支付都面臨著適應客戶需求變化的更大壓力。穩(wěn)定幣旨在通過保持價格穩(wěn)定（主要與美元掛鉤）將波動的Crypto世界與傳統(tǒng)金融連接起來。然而，這些Tokens實際上只有在過去的2-3年內(nèi)才開始大規(guī)模用于低成本的資金轉(zhuǎn)移，盡管這一領域正式推出于2015年。盡管在速度和成本方面與現(xiàn)有系統(tǒng)相比有一些關鍵的比較優(yōu)勢，但穩(wěn)定幣仍需與現(xiàn)有金融系統(tǒng)整合，以促進其在日常交易中的使用。
我們相信穩(wěn)定幣代表了支付和資本流動的下一次重大飛躍，特別是隨著商家和其他實體越來越容易將這項技術整合到他們的經(jīng)濟工作流中——即使相比幾年前也是如此。最近，Coinbase宣布與支付提供商Stripe合作，提供USDC用于Base上的Crypto支付和法幣到Crypto的轉(zhuǎn)換，此外，Visa、Mastercard和PayPal近年來也推出了各自的穩(wěn)定幣計劃。其他值得一提的包括Shift4、Nuvei、Worldpay和Checkout.com。話雖如此，穩(wěn)定幣需要更清晰的監(jiān)管和更流暢的Crypto用戶體驗，才能更牢固地奠定其潛力的基礎。