原文作者：Nemi_0x編譯：LlamaC

sUSDe的歷史年化收益率

Ethena的sUSDe，作為$USDe的收益型對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，自推出以來(lái)提供了廣泛的收益率范圍，最低為4.3%的年化收益率，最高峰時(shí)達(dá)到55.8%。

USDe通過(guò)錨定穩(wěn)定性來(lái)維持其自動(dòng)化的Delta中性對(duì)沖，確保抵押資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)被對(duì)沖中相應(yīng)的變化所抵消。由于這些資產(chǎn)可以通過(guò)等額的空頭頭寸完美對(duì)沖，USDe以1:1的抵押率運(yùn)作，消除了過(guò)度抵押的需求。

sUSDe是USDe的收益累積版本，要求用戶質(zhì)押USDe以賺取收益。Ethena的獎(jiǎng)勵(lì)主要來(lái)自做空永續(xù)期貨頭寸，這些頭寸從交易所收取資金費(fèi)率。此外，$stETH的質(zhì)押收益為$sUSDe提供了額外的回報(bào)層。

2024年，BTC資金費(fèi)率平均為11%，ETH資金費(fèi)率為12.6%，導(dǎo)致全年sUSDe年化收益率平均為18%。

exponential.fi對(duì)Ethena的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)

值得注意的是，在Bybit黑客事件后，Ethena做出了透明的回應(yīng)，確保USDe保持超額抵押，其支持資產(chǎn)安全地存放在場(chǎng)外托管解決方案中。

sUSDS的回報(bào)率

Sky協(xié)議（前身為MakerDAO）通過(guò)其Sky儲(chǔ)蓄利率（SSR）模塊提供6.5%的收益率。用戶可以質(zhì)押USDS來(lái)獲得sUSDS，其價(jià)值會(huì)隨時(shí)間自動(dòng)增長(zhǎng)。

抵押品和擔(dān)保

$USDS由加密資產(chǎn)（ETH、wstETH、WBTC）和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWAs）如美國(guó)國(guó)庫(kù)券混合支持，確保了 229.6% 的抵押率，以提供高度安全性。

產(chǎn)出生成來(lái)源，USDS收益來(lái)自多個(gè)收入來(lái)源：

借貸穩(wěn)定費(fèi)：USDS的借款人支付穩(wěn)定費(fèi)，這些費(fèi)用會(huì)重新分配給sUSDS持有者。

清算費(fèi)用：清算抵押不足的USDS貸款所產(chǎn)生的費(fèi)用將為$sUSDS帶來(lái)回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)投資：該協(xié)議通過(guò)投資國(guó)債和高收益?zhèn)瘉?lái)獲得收入，從而強(qiáng)化Sky儲(chǔ)蓄利率。

風(fēng)險(xiǎn)概況

Sky在 exponential.fi 上持有 "B"級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)與底層Blockchain、協(xié)議或資產(chǎn)中的系統(tǒng)性漏洞有關(guān)。通過(guò)持有sUSDS，用戶可以獲得多元化的收益機(jī)制，從而隨著時(shí)間的推移實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的價(jià)值積累。

Resolv也采用delta中性策略來(lái)產(chǎn)生收益

USR是一種穩(wěn)定幣，旨在獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，利用加密原生貨幣市場(chǎng)獲取收益。與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣不同，$USR由ETH及其衍生品作為支持，采用delta中性策略來(lái)保持對(duì)加密市場(chǎng)波動(dòng)的防護(hù)。

然而，認(rèn)識(shí)到delta中性策略的固有風(fēng)險(xiǎn)，Resolv引入了一個(gè)可擴(kuò)展的Tokens化保護(hù)層，即Resolv流動(dòng)性池（RLP），它吸收這些風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提供杠桿化的收益耕作機(jī)會(huì)。

USR和Resolv的主要特點(diǎn)：

ETH支持的穩(wěn)定性：完全由$ETH 和LSTs作為抵押，通過(guò)做空永續(xù)期貨對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)。

鑄造與贖回：用戶可以以1:1的比例使用流動(dòng)性抵押品鑄造或贖回USR，確保無(wú)縫訪問(wèn)和穩(wěn)定性。

Resolv流動(dòng)性池（RLP）：一個(gè)超額抵押的保險(xiǎn)池，旨在提高長(zhǎng)期穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。

質(zhì)押和收益：雖然USR本身不會(huì)產(chǎn)生收益，但用戶可以通過(guò)質(zhì)押來(lái)賺取收益，方式是使用$stUSR，目前7天質(zhì)押收益率為5.74%。

通過(guò)整合強(qiáng)大的模型和專(zhuān)用的保險(xiǎn)池，Resolv確保在波動(dòng)的市場(chǎng)中提供安全性、靈活性和彈性，使USR成為DeFi中穩(wěn)定、可靠和高效的交換媒介。

6.Ondo'sUSDY

slvlUSD的歷史年化收益率

Level 是一個(gè)由Dragonfly/Polychain支持的去中心化穩(wěn)定幣協(xié)議。Level發(fā)行l(wèi)vlUSD，這是一種穩(wěn)定幣，允許用戶從多個(gè)加密原生來(lái)源（包括借貸協(xié)議和重新質(zhì)押）獲得收益/獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)在DeFi中保持流動(dòng)性。

$lvlUSD是一種由$USDC 和$USDT 支持的穩(wěn)定幣，這些穩(wěn)定幣被存入@aave 以產(chǎn)生基礎(chǔ)收益，從而消除了用戶的機(jī)會(huì)成本。然后，aUSDT和aUSDC收據(jù)Tokens在@symbioticfi 中進(jìn)行再質(zhì)押，在保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)安全池的同時(shí)，確保去中心化網(wǎng)絡(luò)的安全。隨著時(shí)間的推移，Level旨在在基礎(chǔ)收益之上疊加額外的再質(zhì)押收益，同時(shí)通過(guò)質(zhì)押積累的Symbiotic積分將返還給用戶。

通過(guò)利用高度流動(dòng)和安全的DeFi協(xié)議，Level與其他收益型穩(wěn)定幣相比保持較低的風(fēng)險(xiǎn)狀況。例如Aave，其總鎖倉(cāng)價(jià)值超過(guò)150億美元，是少數(shù)幾個(gè)能夠大規(guī)模產(chǎn)生收益的DeFi平臺(tái)之一。此外，Level的運(yùn)作沒(méi)有中心化對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)或主動(dòng)儲(chǔ)備管理，最大限度地降低了運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)確保了完全的鏈上透明度。

lvlUSD持有者可以將其質(zhì)押以獲得 slvlUSD，賺取具有吸引力的鏈上收益，目前收益率為 13.69%，這是通過(guò)將協(xié)議收入獎(jiǎng)勵(lì)給slvlUSD除以自上次獎(jiǎng)勵(lì)分配以來(lái)的slvlUSD日均市值計(jì)算得出的，并按復(fù)利年化（過(guò)往表現(xiàn)并不保證未來(lái)結(jié)果）。

Level經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，lvlUSD的市值達(dá)到了 $60m，這得益于零售和機(jī)構(gòu)需求，以及與@MorphoLabs、@spectra_finance 和@pendle_fi 的關(guān)鍵整合。用戶可以在Morpho上使用lvlUSD作為抵押品借入U(xiǎn)SDC，或在Spectra和Pendle上鎖定固定的PT-slvlUSD利率。

此外，Level運(yùn)行一個(gè)XP計(jì)劃，用戶通過(guò)將lvlUSD存入農(nóng)場(chǎng)或在Curve、Spectra和Pendle池中提供流動(dòng)性來(lái)賺取 LevelXP，進(jìn)一步增強(qiáng)其DeFi實(shí)用性和生態(tài)系統(tǒng)參與度。

多種加密資產(chǎn)的匯總資金費(fèi)率

上圖展示了從11月初到現(xiàn)在各種加密資產(chǎn)的聚合資金費(fèi)率。在2024年12月9日之后，資金費(fèi)率出現(xiàn)明顯下降，2月份費(fèi)率長(zhǎng)期轉(zhuǎn)為負(fù)值，表明交易者主要做空市場(chǎng)。這種長(zhǎng)期的負(fù)資金費(fèi)率表明看跌情緒增加，做空者為維持頭寸而付費(fèi)，反映了市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)變。

USDC在AaveV3上的供應(yīng)收益率

該圖表顯示了AaveV3（Ethereum）上USDC的收益率，在2024年12月20日達(dá)到13.72%的峰值，之后下降至3.42%。這反映了市場(chǎng)情緒的變化，其中牛市階段推動(dòng)更高的借貸收益率，而熊市時(shí)期則降低需求，從而降低回報(bào)。

Bitcoin和其他Crypto從去年第四季度末至今的走勢(shì)圖

自12月初以來(lái)，市場(chǎng)一直處于區(qū)間震蕩/下跌趨勢(shì)，這反映在$BTC和其他Crypto（不包括前10名的Crypto總市值）圖表中，直接影響了收益型穩(wěn)定幣的利率。

然而，新的解決方案正在出現(xiàn)以緩解收益率下降的問(wèn)題，特別是通過(guò)Pendle。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)本金Tokens（PTs），用戶可以鎖定固定收益，同時(shí)持有底層資產(chǎn)，有效地做空可變收益作為對(duì)沖。此外，Pendle的Boros將使資金費(fèi)率的多空頭寸成為可能，允許像Ethena這樣的協(xié)議對(duì)沖下降的資金費(fèi)率，從而為用戶確保更穩(wěn)定和有競(jìng)爭(zhēng)力的收益。

結(jié)論

過(guò)去11周收益型穩(wěn)定幣的收益

同時(shí)考慮收益是如何產(chǎn)生的也至關(guān)重要：slvlUSD提供真實(shí)收益，來(lái)源于Aave，而USD0++則依賴(lài)于排放和激勵(lì)，這是一種從根本上不同的機(jī)制。

由于依賴(lài)基于Aave的收益生成機(jī)制，slvlUSD具有較低的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)特征，但仍保持了穩(wěn)定的表現(xiàn)，在此期間一直保持在10%以上，平均超過(guò)35%，使其成為當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下最強(qiáng)勁的收益型穩(wěn)定幣選擇之一。

如果看漲情緒回歸，有收益的穩(wěn)定幣回報(bào)率可能會(huì)上升，這主要由穩(wěn)定幣借貸需求增加以及市場(chǎng)資金費(fèi)率轉(zhuǎn)為正值所驅(qū)動(dòng)。

收益型穩(wěn)定幣的比較