Coin Metrics：dYdX 內部解析
作者：TanayVed來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財經關鍵要點
DYDXTokens在dYdX生態中發揮核心作用：用于治理、通過質押保障鏈安全，并通過以DYDX計價的獎勵對交易行為進行激勵。
dYdX的市場掛單數量迅速擴張，目前已覆蓋267個永續合約市場，涵蓋藍籌資產和新興Tokens。
第二季度未平倉合約規模增長至2億美元，其中Bitcoin和Ethereum市場占到80%及大部分交易量。
dYdX上的流動性依然深厚，但相比中心化平臺波動性更大，顯示出做市模型和用戶行為的差異。引言
加密衍生品市場的關注度正在持續攀升，而永續合約正成為最受歡迎的交易工具之一。
永續合約可實現對加密資產的持續敞口而無需到期交割，憑借成熟的市場機制和良好的流動性，已成為CEX（CEX）和DEX（DEX）用戶同時用于投機和對沖的重要工具。
如今，僅Bitcoin永續合約的每周成交量就超過650億美元，遠超現貨和期權市場。同時，競爭也在加劇——Coinbase和Robinhood最近都推出了永續合約產品，而各大DEX也在爭奪市場份額。
隨著采用率提升，鏈上訂單簿DEX正在構建專門的基礎設施，以匹配CEX的性能，同時保留鏈上系統的透明性和自托管優勢。dYdX是這一趨勢的先行者，推出了專為永續合約交易設計的應用鏈——dYdXChain。
在此前對dYdX的報道基礎上，本文進一步剖析DYDXTokens的演變角色、交易所的市場擴張，以及近期交易量、流動性和資金費率等動態。DYDXTokens的角色
隨著dYdX遷移至獨立的Layer-1Blockchain，dYdX成為一個去中心化、專門為永續合約交易打造的Blockchain網絡。
其架構結合了鏈下訂單簿和撮合引擎與鏈上結算，既提供高吞吐量，又保留了DEX的透明和自托管特性。
DYDXTokens也從最初的基于Ethereum的實用型Tokens，發展為Cosmos生態下的dYdXChain的原生資產。其核心功能包括治理、通過質押保障網絡安全，以及對交易激勵的對齊：
治理：作為治理Tokens，DYDX持有者可將Tokens質押給驗證者，從而獲得對協議軟件升級、費用調整、市場新增及國庫支出等事項的投票權。投票權與質押數量成比例。
質押：DYDX通過委托權益證明（DPoS）機制來保障鏈安全。委托者和驗證者質押DYDX，可從協議交易費用（以USDC計價）中獲得獎勵。
交易獎勵/激勵：交易用戶可獲得以DYDX計價的交易獎勵，獎勵額度基于他們支付的凈交易手續費（USDC計），最多可返還高達90%的交易手續費。
這種模型將DYDX從一個單純的治理Tokens，轉變為能將驗證者和交易者行為與協議增長緊密對齊的核心資產，使其成為鏈上運行的關鍵。
永續合約DEX的核心優勢之一，在于其提供的市場范圍廣泛且獲取便捷。dYdX允許市場快速上線，讓交易者能夠接觸從大盤Tokens到新興長尾資產的各種加密資產。截至2025年6月30日，dYdX已支持267個永續合約市場，相較于此前已上線的127個市場有了顯著增長。
成交量與未平倉頭寸趨勢
Bitcoin和Ethereum市場繼續主導dYdX的交易活動，占據了2025年第二季度每日永續合約交易量的絕大部分。這兩大資產的未平倉頭寸也達到dYdX上的80%（約1.63億美元），相比第一季度末的66%（9300萬美元）有所提高，當時「其他」資產的占比曾短暫上升。
雖然長尾市場的數量不斷增加，但大多數市場交易深度仍然有限，成交量多表現為短期或周期性的爆發，而非持續活躍。這表明dYdX的使用仍然高度集中在其最具流動性的核心市場上。
隨著永續合約在加密市場中日益成為最活躍的交易工具，其影響力持續增強，dYdX也已成為支持這一增長的領先鏈上平臺之一。過去一年中，dYdX的未平倉頭寸穩步上升，得益于新市場的持續上線，同時在交易活動主要集中于BTC和ETH的情況下也保持了穩定的成交量。
通過將高性能的交易體驗與鏈上透明度和多樣化市場準入相結合，dYdX繼續在塑造鏈上衍生品基礎設施的未來中扮演著核心角色。