加密經(jīng)濟三重奏——前奏：非農(nóng)數(shù)據(jù)
作者：Musol 來源：X，@MMMusol
7月，美國勞工部公布的6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)讓全球市場預(yù)期落空——新增就業(yè)14.7萬人，遠超預(yù)期的11萬人，失業(yè)率降至4.1%。這一數(shù)據(jù)直接澆滅了市場對7月美聯(lián)儲降息的預(yù)期，但令人費解的是，Bitcoin卻在數(shù)據(jù)公布前后均出現(xiàn)大漲行情。這反常現(xiàn)象背后，究竟隱藏著怎樣的市場邏輯？無論是傳統(tǒng)市場或是加密市場，為什么非農(nóng)都在市場的合奏中扮演著打響前奏的角色？
1.什么是小非農(nóng)數(shù)據(jù)——小非農(nóng)是由AutomaticDataProcessing(美國自動數(shù)據(jù)處理公司，簡稱ADP)發(fā)布的私營部門非農(nóng)數(shù)據(jù)。他們發(fā)布的就業(yè)人數(shù)比較權(quán)威。ADP全美就業(yè)報告由ADP贊助，MacroeconomicAdvisers公司負責(zé)制定和維護。小非農(nóng)數(shù)據(jù)每月公布一次，一般在每個月第一個星期三公布。這個數(shù)據(jù)在（冬令時：11月--3月）21:15和（夏令時：4月--10月）20:15公布。通常而言小非農(nóng)對非農(nóng)數(shù)據(jù)有一定的預(yù)示作用。
2.大非農(nóng)和小非農(nóng)之間的區(qū)別——第一，小非農(nóng)主要是私營部門的非農(nóng)數(shù)據(jù)，大非農(nóng)是由全美所有的行業(yè)的統(tǒng)計。第二，小非農(nóng)是在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布的前兩天公布的，對非農(nóng)數(shù)據(jù)有預(yù)示作用，一般情況下，小非農(nóng)的數(shù)據(jù)和大非農(nóng)的數(shù)據(jù)相差不會很大的。大家都是根據(jù)小非農(nóng)的數(shù)據(jù)來預(yù)測大非農(nóng)數(shù)據(jù)的。非農(nóng)數(shù)據(jù)憑何作為前奏？
美元匯率——當(dāng)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加，表明美國經(jīng)濟強勁，通常會導(dǎo)致美元升值；相反，就業(yè)人數(shù)減少則可能引發(fā)美元貶值。
For美聯(lián)儲貨幣政策——非農(nóng)數(shù)據(jù)良好，美聯(lián)儲可能會考慮加息以抑制通脹；反之，如果數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲可能會維持低利率以刺激經(jīng)濟。
For全球股市——良好的非農(nóng)數(shù)據(jù)通常會提振投資者信心，推動全球股市上漲；而糟糕的數(shù)據(jù)則可能導(dǎo)致股市下跌。
For債券市場——當(dāng)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色時，市場對經(jīng)濟的樂觀預(yù)期會導(dǎo)致債券收益率上升，債券價格下跌；較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致債券收益率下降，債券價格上漲。
For外匯市場——外匯市場對非農(nóng)數(shù)據(jù)反應(yīng)十分敏感。美元通常會在非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁時走強，而在數(shù)據(jù)不佳時走弱。
For商品期貨市場——非農(nóng)數(shù)據(jù)的變動會影響以美元計價的商品期貨價格，如黃金、原油等。美元走強通常會壓低黃金價格，因為黃金以美元計價，美元升值使得黃金對持有其他貨幣的投資者來說更加昂貴。
For市場情緒——當(dāng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場情緒波動加劇，投資者對未來經(jīng)濟走勢和貨幣政策走向的預(yù)期很可能會產(chǎn)生分歧。
For資金流向——非農(nóng)數(shù)據(jù)的變化可能引發(fā)全球資金流向的調(diào)整，從而對A股市場產(chǎn)生影響。非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁可能增強全球投資者對美元資產(chǎn)的信心，導(dǎo)致部分資金從新興市場回流至美國市場。七月，非農(nóng)數(shù)據(jù)下的加密市場為何存在悖論？
通常來講，強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)會強化美聯(lián)儲加息預(yù)期（至少不會是降息），導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)承壓。
但Bitcoin當(dāng)晚的表現(xiàn)恰似那整齊劃一的音符中不和諧的變調(diào)：數(shù)據(jù)公布前24小時漲幅達1.1%，而在降息預(yù)期落空后，Bitcoin不僅未回調(diào)，反而繼續(xù)攀升突破11萬美元大關(guān)。
這種看似矛盾的走勢，實則揭示了加密市場與傳統(tǒng)金融市場的認(rèn)知差異。
有部分專業(yè)機構(gòu)分析指出，Bitcoin在數(shù)據(jù)公布前上漲，部分源于市場對疲軟數(shù)據(jù)的押注。由于貿(mào)易政策的反復(fù)無常，近期許多行業(yè)雇主持觀望態(tài)度，不敢增加招聘人數(shù)。因此，不少交易員預(yù)期非農(nóng)可能表現(xiàn)不佳，提前布局避險資產(chǎn)。
然而，這種解釋無法回答一個關(guān)鍵問題——為何在數(shù)據(jù)遠超預(yù)期后，Bitcoin演奏出了屬于自己的和弦樂？深入剖析不難發(fā)現(xiàn)，Bitcoin的逆勢上漲，是存在一定的市場邏輯的：
首先，非農(nóng)數(shù)據(jù)縱使強勁，但細分領(lǐng)域顯示增長集中于專業(yè)化服務(wù)和金融業(yè)，而醫(yī)療保健、貿(mào)易等實體經(jīng)濟部門持續(xù)萎縮，這種結(jié)構(gòu)性矛盾讓市場對經(jīng)濟真實性存疑。尤其是近年來各種數(shù)據(jù)多次大幅度的修正，各項數(shù)據(jù)的公布，好像是在為其他政治目的作掩護。數(shù)據(jù)的公信力正在被逐漸消磨。
其次，美聯(lián)儲上周聲明中「如果勞動力市場明顯走弱，可能會比預(yù)期更早降息」的措辭轉(zhuǎn)變，已被市場解讀為長期寬松基調(diào)未改，單月數(shù)據(jù)難以扭轉(zhuǎn)這一預(yù)期。畢竟，幾十萬億的美國國債，一年的利息已經(jīng)快趕上美國軍費支出，降息大趨勢已經(jīng)很難改變。
最具決定性的因素是，大量機構(gòu)投資者正將Bitcoin視為「數(shù)字黃金」來對沖美元信用風(fēng)險。從風(fēng)險資產(chǎn)到數(shù)字黃金的轉(zhuǎn)變，Bitcoin已經(jīng)逐漸成為主流經(jīng)濟體青睞的「避險資產(chǎn)」，近一段時間的資產(chǎn)表現(xiàn)，仿佛無論是「好消息」還是「壞消息」總能轉(zhuǎn)化為Bitcoin再次沖高的理由。價格波動小，受負面消息影響恢復(fù)快，流動性一直都很好，對于Bitcoin市場已經(jīng)逐漸形成上述共識。
數(shù)據(jù)顯示，在非農(nóng)公布后1小時內(nèi)，Bitcoin現(xiàn)貨ETF凈流入達2.3億美元，證明傳統(tǒng)資本正在重構(gòu)資產(chǎn)配置邏輯。當(dāng)市場既不相信美聯(lián)儲會一直維持眼下的高利率，又擔(dān)憂經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題時，Bitcoin就成為流動性最好的避風(fēng)港。
對于存在分歧較大的市場消息時，把錢交付于Bitcoin，或許已然成為了一個不錯的選擇。刻非農(nóng)求BTC？「刻舟求劍」或許不再
回望2024年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布時的市場反應(yīng)，同樣出現(xiàn)類似現(xiàn)象——當(dāng)時新增就業(yè)25.6萬個遠超預(yù)期，Bitcoin卻在隨后一周上漲12%。這種「好消息即壞消息，壞消息即好消息」的反常關(guān)聯(lián)，反映出加密市場已然形成獨立定價邏輯。
美聯(lián)儲貨幣政策傳導(dǎo)機制正在發(fā)生著微妙變化。對比今年7月的預(yù)期（如圖），去年12月非農(nóng)的強勁卻導(dǎo)致「全年維持利率不變」預(yù)期升溫，正是因為市場洞察到就業(yè)增長與生產(chǎn)率提升不同步的結(jié)構(gòu)性矛盾。
明明覺得已經(jīng)很糟糕的現(xiàn)狀，但是在數(shù)據(jù)層面卻表現(xiàn)得異常強韌，這就讓人們不得不懷疑數(shù)據(jù)的可信度。
當(dāng)前Bitcoin的強勢，本質(zhì)上是對美聯(lián)儲政策可信度的投票——當(dāng)市場認(rèn)為央行在通脹與增長間陷入兩難時，去中心化資產(chǎn)自然獲得溢價。
歸根結(jié)底，是人們已經(jīng)不信任美聯(lián)儲這類傳統(tǒng)的金融機構(gòu)。畢竟，人為不是不可以操控的。
當(dāng)十年期美債收益率逼近5%卻仍難阻資金外流，市場正在用真金白銀重構(gòu)一套超越主權(quán)貨幣的定價體系。
在美元體系信用邊際遞減的背景下，Crypto已然發(fā)生了從風(fēng)險資產(chǎn)到另類儲備資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。
花非花，霧非霧。夜半來，天明去。來如春夢不多時？去似朝云無覓處。