止盈or建倉：白話講述如何從宏觀角度觀察最近的市場變化
作者：@Web3Mario
摘要：最近市場似乎進入到一個難以琢磨的階段，藍籌類Crypto保持高位震蕩，大方向未決，山寨幣市場也沒有迎來預(yù)想的全面牛市，而DAT資產(chǎn)或幣股在傳統(tǒng)金融市場中獨領(lǐng)風(fēng)騷。在此之前社交媒體中已經(jīng)有很多聲音，將本輪牛市定性為由傳統(tǒng)資金驅(qū)動。這個判斷筆者頗為認同，且這部分資金相較于過往的市場周期具有幾個不同的特征，例如決策受宏觀因素影響大、風(fēng)險偏好較低，資金較為集中、財富效應(yīng)外溢現(xiàn)象較弱，板塊輪動現(xiàn)象不明顯等。因此正值宏觀環(huán)境出現(xiàn)較為重大的變化時，重新觀察該變化將有利于我們做出正確判斷。總的來說，筆者認為隨著鮑威爾調(diào)整FED決策邏輯，美國就業(yè)市場的表現(xiàn)在短期內(nèi)決定了市場對9月降息信心，進而影響風(fēng)險資產(chǎn)市場的價格。鮑威爾的講話改變了什么
我們知道在此之前的幾個月中，市場圍繞著宏觀經(jīng)濟的核心博弈點是鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的FED是否能夠如特朗普政府所愿，在年內(nèi)大幅降息，那么首先為什么特朗普政府急于倒逼美聯(lián)儲降息，甚至不惜冒著影響美聯(lián)儲獨立性，進而影響美元公信力的風(fēng)險，通過行政力量影響美聯(lián)儲決策。在之前的文章中我們已經(jīng)有過分析特朗普政府在美國經(jīng)濟政策上以“制造業(yè)回流”的調(diào)整目標，而這一目標在實際推行過程中遇到兩個阻力：
內(nèi)部成本過高，無法應(yīng)對來自國際市場競品的競爭；
政府債務(wù)過高，沒有充足預(yù)算激勵產(chǎn)業(yè)回流；
觀察特朗普政府執(zhí)政的半年來，其政策施行大致分為兩步，首先在當選之初盡可能履行其競選諾言，以增強其執(zhí)政的權(quán)威性，例如賦予DOGE大量權(quán)利、在Crypto政策上的轉(zhuǎn)變等，在鞏固了基本盤后，特朗普政府開始了關(guān)稅的霹靂手段，之所以需要在鞏固基本盤后推進關(guān)稅政策，原因在于抬高關(guān)稅會造成市場對輸入性通脹的擔(dān)憂，進而增大內(nèi)部阻力。在獲得了極強權(quán)威性后，通過幾個月的談判，特朗普的關(guān)稅政策框架已經(jīng)初步建立，并且獲得成效。根據(jù)美國財政部長貝森特的介紹，截止到8月22日，在過去的半年內(nèi)關(guān)稅已經(jīng)為美國帶來近1000億美元的財政盈余，而預(yù)計年內(nèi)可達3000億美元。除此之外，也獲得了很多國家的投資許諾，例如來自日本的5500億美元投資、歐盟的6000億美元與7500億能源訂單等。
1. 明確了美國經(jīng)濟中的風(fēng)險已經(jīng)從通貨膨脹轉(zhuǎn)向了就業(yè)市場；
2. 關(guān)稅對通貨膨脹的影響需要一段時間展現(xiàn)，并不是引發(fā)通脹螺旋上升的因素；
3. 貨幣政策框架的更新，其中有趣的是減少了有效利率下限作為“常態(tài)經(jīng)濟條件下特征”的強調(diào)。
通俗的來講就是說，美聯(lián)儲已經(jīng)不太擔(dān)心關(guān)稅引發(fā)的通脹，轉(zhuǎn)而擔(dān)心經(jīng)濟衰退而引發(fā)的就業(yè)市場的崩潰，同時降息的水平可以被視為是無下限的。這里關(guān)于有效利率的描述可以稍微展開提一下，所謂有效利率指的是央行在運用常規(guī)貨幣政策（主要是調(diào)節(jié)短期政策利率）時，當利率下調(diào)到一定水平后，繼續(xù)下調(diào)將對經(jīng)濟無影響。這種轉(zhuǎn)變也正契合了特朗普政策的核心，因為可以說這次“雙向奔赴”，也引發(fā)了市場對流動性進一步寬松的期待。對Crypto市場的影響
我們知道Crypto市場通常被視為全球風(fēng)險資產(chǎn)市場投機情緒的金絲雀，因此在發(fā)言公布后Crypto均迎來拉升，而隨之而來的回調(diào)則說明，市場在此之前已經(jīng)一定程度上定價了年內(nèi)降息的一起，而在確定了新的交易邏輯后，市場從最初的感性預(yù)期轉(zhuǎn)換成了理性預(yù)期，因此還需獲得足夠的證明才可以評估降息程度。
至于回調(diào)會有多深，我認為過去一段時間熱度最高的ETH的走勢是值得關(guān)注的，筆者認為只要價格短期內(nèi)不跌破這個上升通道，則證明投資人的情緒并沒有出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)，因此風(fēng)險可控。而在接下來的一周內(nèi)，就業(yè)市場相關(guān)的指標將顯著影響Crypto走勢，特別是下周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，將為市場帶來極大的波動性，如果就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，則美聯(lián)儲9月的降息概率將極大提高，如果超預(yù)期強勁，則表明美國就業(yè)市場的韌性，降息壓力將得到市場，或許市場將進一步回調(diào)。不管怎么說，最近的政策市讓筆者不禁想起了2023年，受CPI支配的行情。