如何判斷一個 L1 Tokens的估值是否合理
作者：TheSmartApe來源：X，@the_smart_ape翻譯：善歐巴，金色財經
評估一個Tokens的真實價值可能令人頭疼，但只要運用正確的方法，你就能做到。
首要原則是不要“混淆概念”。Tokens有許多不同類型（L1、L2、協議、L0等），每一種都需要自己的分析框架。在這里，我們只關注L1Tokens，并將其分為兩個子類別：通用型L1和應用型L1。
通用型L1：$ETH,$SOL,$AVAX,$BNB,$DOT,$ADA,$SUI
應用型L1：$HYPE,$dYdX,$OSMO,$RUNE,$RENDER,$TON,$RON收入
第一步當然是看收入，但不能看任何收入。重要的是Tokens捕獲的收入部分。這可以通過回購、銷毀、向持有者重新分配，甚至用于協議開發來實現。你不應該將完全脫離L1，不給Tokens持有者帶來任何好處的收入計算在內。
盡管FDV/收入比率很有說服力，但它本身還不夠。對于L1來說，增長和發展在估值中扮演著重要角色。你應該分析：
活躍地址數
交易量
交易筆數
TVL（總鎖定價值）
最重要的是趨勢線，而不是絕對數值。如果使用指標自發布以來持續攀升，這通常會對估值產生有利影響，即使原始數據還不大。投資者正在對未來的增長進行定價。
最后，你需要考慮Tokens解鎖。兩個主要問題是：
Tokens何時解鎖？
誰將受益？
如果解鎖用于營銷或團隊工資=負面。
如果解鎖用于開發或重新分配給持有者=正面。
如果解鎖不惠及Tokens持有者，你可以使用以下基準：
<10%的流通供應量=影響較小
10–30%=影響中等
>30%=影響較大
你也可以使用像@Tokenomist_ai這樣的工具來跟蹤解鎖時間表。
FDV/收入比率約675→相比傳統科技公司的8-15，這是天文數字。
Solana
在過去365天里，Solana創造了約3.87億美元的收入，其中大部分通過銷毀和質押獎勵惠及Tokens持有者。
Hyperliquid
Hyperliquid的獨特之處在于它將100%的收入用于Tokens回購，因此所有收入都直接歸屬于持有者。
過去90天的收入：2.55億美元→年化后約為10億美元。
FDV=520億美元→FDV/收入≈52。
結論
評估一個L1Tokens的價值從來都不是一件簡單的事。它不僅僅關乎收入，投機、敘事和對未來的期望往往在它們成為現實之前很久就被計入價格了。
話雖如此，如果我們嚴格從基本面來看，我的觀點是，大多數L1項目的估值都與其今天實際交付的價值相比被高估了。市場繼續以高度投機的方式運作，增長和炒作所扮演的角色與真實、當前的價值捕獲一樣大，甚至更大。
換句話說，收入和基本面為我們提供了一個“錨”，但Crypto價格的真正驅動力仍然是投機和未來潛力。