穩(wěn)定幣公鏈化:告別 “價(jià)值依附” 開(kāi)啟從流量打工到規(guī)則制定的價(jià)值捕獲新紀(jì)元
穩(wěn)定幣公鏈化正推動(dòng)行業(yè)從「價(jià)值依附」向「價(jià)值捕獲」躍遷,這一趨勢(shì)源于發(fā)行方對(duì)底層基礎(chǔ)設(shè)施控制權(quán)的爭(zhēng)奪,以及對(duì)交易價(jià)值分配格局的重構(gòu)。以下從核心動(dòng)因、技術(shù)路徑、競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)影響四個(gè)維度展開(kāi)分析:一、價(jià)值捕獲的核心動(dòng)因:從「流量打工」到「規(guī)則制定」
交易手續(xù)費(fèi)的重新分配傳統(tǒng)穩(wěn)定幣依附于Ethereum、Tron等公鏈時(shí),交易手續(xù)費(fèi)被底層網(wǎng)絡(luò)完全攫取。例如,USDT在Tron網(wǎng)絡(luò)每月處理超1萬(wàn)億美元交易,每筆轉(zhuǎn)賬需支付3-6美元手續(xù)費(fèi),這些收入全部歸Tron所有。Circle若按USDT同等交易規(guī)模在Ethereum運(yùn)行,每年將損失數(shù)十億美元手續(xù)費(fèi)。自建公鏈后,發(fā)行方通過(guò)原生穩(wěn)定幣支付Gas費(fèi)(如CircleArc的USDC、TetherStable的USDT),直接捕獲交易價(jià)值。Tether的Plasma鏈甚至推出零手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)賬,徹底顛覆原有分配模式。

生態(tài)控制權(quán)的爭(zhēng)奪穩(wěn)定幣作為加密生態(tài)的流動(dòng)性基石,日交易量常為Bitcoin的數(shù)倍。發(fā)行方通過(guò)自建公鏈,可以整合支付、借貸、跨鏈等功能,形成閉環(huán)生態(tài)。例如,CircleArc內(nèi)置機(jī)構(gòu)級(jí)外匯引擎,支持亞秒級(jí)交易最終性,直接服務(wù)于高凈值客戶(hù);TetherStable推出USDT0跨鏈Tokens和gasUSDT手續(xù)費(fèi)Tokens,構(gòu)建從發(fā)行到應(yīng)用的完整體系。這種「貨幣發(fā)行權(quán)+基礎(chǔ)設(shè)施」的雙重控制,使發(fā)行方從單純的Tokens供應(yīng)商升級(jí)為平臺(tái)級(jí)企業(yè)。
技術(shù)與合規(guī)的雙重突圍現(xiàn)有公鏈在性能、合規(guī)性上存在天然缺陷:Ethereum費(fèi)用高、速度慢,Tron安全性存疑,Solana穩(wěn)定性不足。自建公鏈可針對(duì)場(chǎng)景優(yōu)化技術(shù)架構(gòu),如Stripe的Tempo鏈支持多穩(wěn)定幣作為手續(xù)費(fèi),共識(shí)機(jī)制實(shí)現(xiàn)亞秒級(jí)確認(rèn);CircleArc通過(guò)內(nèi)置合規(guī)模塊,滿(mǎn)足KYC/AML監(jiān)管要求,吸引傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)入駐。此外,Tron通過(guò)ISO20022金融報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)與銀行系統(tǒng)對(duì)接,成為首個(gè)獲得歐盟MiCA認(rèn)證的穩(wěn)定幣協(xié)議,進(jìn)一步鞏固合規(guī)優(yōu)勢(shì)。二、技術(shù)路徑分化:從「單一工具」到「生態(tài)系統(tǒng)」
支付鏈:效率優(yōu)先的基礎(chǔ)設(shè)施
Tempo(Stripe+Paradigm)
不發(fā)行原生Tokens,直接以USDC、USDT支付手續(xù)費(fèi),支持條件支付、定時(shí)支付等復(fù)雜功能,聯(lián)盟成員包括OpenAI、Visa等巨頭,目標(biāo)成為跨行業(yè)底層設(shè)施。
Plasma(Tether)
與Bitcoin深度綁定,用戶(hù)可用Bitcoin參與智能合約,USDT轉(zhuǎn)賬零手續(xù)費(fèi),定位為「穩(wěn)定幣版支付寶」,推動(dòng)日常支付普及。
金融鏈:機(jī)構(gòu)導(dǎo)向的垂直整合
Arc(Circle)
USDC作為Gas費(fèi)Tokens,形成價(jià)值閉環(huán);內(nèi)置外匯引擎支持多幣種穩(wěn)定幣快速兌換,專(zhuān)為企業(yè)設(shè)計(jì)資產(chǎn)Tokens化和自動(dòng)化結(jié)算工具,被稱(chēng)為「華爾街版穩(wěn)定幣公鏈」。
Stable(Tether)
雙鏈架構(gòu)(主鏈結(jié)算+Plasma并行鏈處理小額交易),USDT同時(shí)作為交易媒介和手續(xù)費(fèi)Tokens,StableBFT共識(shí)機(jī)制解決高流量擁堵,目標(biāo)服務(wù)全球數(shù)億用戶(hù)。
混合鏈:合規(guī)與創(chuàng)新的平衡
Converge(Ethena)
支持USDe等算法穩(wěn)定幣,兼具開(kāi)放DeFi和合規(guī)金融功能,散戶(hù)可參與Mining,機(jī)構(gòu)可進(jìn)行受監(jiān)管的數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù),通過(guò)零知識(shí)證明保護(hù)隱私。
GoogleCloudUnifiedLedger
不直接發(fā)行穩(wěn)定幣,而是為銀行提供穩(wěn)定幣發(fā)行、管理的底層技術(shù),通過(guò)與GoogleCloud服務(wù)綁定,降低機(jī)構(gòu)入場(chǎng)門(mén)檻。三、競(jìng)爭(zhēng)格局演變:從「流量戰(zhàn)爭(zhēng)」到「標(biāo)準(zhǔn)博弈」

發(fā)行方與公鏈的直接對(duì)抗Tron曾憑借USDT的820億美元流通量(占全球51%)和日均200億美元轉(zhuǎn)賬額成為「支付鏈之王」,但Tether推出Stable鏈后,其零手續(xù)費(fèi)策略可能分流用戶(hù)。若50%的USDT交易量轉(zhuǎn)移,Tron年收入損失將達(dá)數(shù)億美元。與此同時(shí),CircleArc通過(guò)USDC支付Gas費(fèi),直接提升USDC需求,可能削弱USDT的市場(chǎng)份額。
機(jī)構(gòu)資本的雙向滲透?jìng)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)合作或自建公鏈介入穩(wěn)定幣生態(tài):DeutscheBank、StandardChartered加入Tempo聯(lián)盟,探索跨境支付;富蘭克林鄧普頓等機(jī)構(gòu)發(fā)行Tokens化國(guó)債,與穩(wěn)定幣公鏈形成資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)。另一方面,加密原生資產(chǎn)管理公司(如Gauntlet、Re7)管理著超40億美元鏈上資本,通過(guò)Morpho等協(xié)議部署穩(wěn)定幣策略,推動(dòng)DeFi機(jī)構(gòu)化。
技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)奪白熱化支付協(xié)議(如Tempo的多穩(wěn)定幣手續(xù)費(fèi))、跨鏈互操作性(如Tron與THORChain的無(wú)包裝跨鏈)、合規(guī)框架(如MiCA認(rèn)證)成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。Tether通過(guò)StableBFT共識(shí)機(jī)制優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)性能,Circle則以ISO20022報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接銀行系統(tǒng),試圖定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。四、未來(lái)影響:從「加密革命」到「范式遷移」

價(jià)值分配重構(gòu)穩(wěn)定幣公鏈化將重塑行業(yè)利潤(rùn)格局:發(fā)行方從單純賺取儲(chǔ)備資產(chǎn)利差,轉(zhuǎn)向同時(shí)獲取交易手續(xù)費(fèi)、生態(tài)服務(wù)費(fèi)等多元化收入。例如,Circle通過(guò)Arc鏈上的每筆交易捕獲USDC需求,Tether通過(guò)Stable鏈的跨鏈Tokens兌換和企業(yè)解決方案拓展盈利來(lái)源。這可能導(dǎo)致發(fā)行方估值邏輯從「貨幣供應(yīng)量倍數(shù)」轉(zhuǎn)向「平臺(tái)用戶(hù)價(jià)值倍數(shù)」。
監(jiān)管與合規(guī)的常態(tài)化自建公鏈?zhǔn)狗(wěn)定幣發(fā)行方更易滿(mǎn)足監(jiān)管要求,如CircleArc的實(shí)時(shí)交易監(jiān)控、Tron的第三方審計(jì)。未來(lái),合規(guī)性可能成為公鏈競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵壁壘,而不合規(guī)的公鏈將面臨用戶(hù)流失和法律風(fēng)險(xiǎn)。例如,USDT在Stable鏈上的加密轉(zhuǎn)賬功能需符合反*洗*錢(qián)法規(guī),否則可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制使用。
技術(shù)創(chuàng)新的加速度為吸引開(kāi)發(fā)者和用戶(hù),公鏈需持續(xù)優(yōu)化性能與功能。例如,Tron通過(guò)Kant主網(wǎng)升級(jí)實(shí)現(xiàn)與EIPs兼容,提升智能合約執(zhí)行效率;Solana通過(guò)并行處理技術(shù)進(jìn)一步降低交易延遲。此外,算法穩(wěn)定幣公鏈(如Converge)探索動(dòng)態(tài)抵押率和跨鏈流動(dòng)性池協(xié)同調(diào)控,可能催生更復(fù)雜的金融衍生品。結(jié)語(yǔ)
穩(wěn)定幣公鏈化是行業(yè)從「野蠻生長(zhǎng)」向「價(jià)值深耕」轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。發(fā)行方通過(guò)自建公鏈,不僅奪回交易價(jià)值分配權(quán),更構(gòu)建起以穩(wěn)定幣為核心的金融生態(tài)系統(tǒng)。這一趨勢(shì)將加速Crypto與傳統(tǒng)金融的融合,同時(shí)推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管框架的重構(gòu)。未來(lái),能在性能、合規(guī)、生態(tài)粘性上取得平衡的公鏈,將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施王者。
