Arthur Hayes：王者當(dāng)立 BTC四年周期已經(jīng)失效？
作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：金色財(cái)經(jīng)
鑒于人類尚未達(dá)到科幻烏托邦式的后稀缺狀態(tài)，社會(huì)該如何裁定稀缺性？無限充裕的能源并不允許我們隨時(shí)隨地消費(fèi)任何我們想要的東西，那樣就消除了對(duì)金錢的需求。因此，我們必須使用金錢這個(gè)魔鬼般的概念來配置稀缺資源。金錢和市場(chǎng)相結(jié)合，產(chǎn)生了最佳工具，可以告知社會(huì)生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少以及誰應(yīng)該獲得。商品的市場(chǎng)價(jià)格裁定了稀缺性。
因此，貨幣價(jià)格和貨幣數(shù)量是任何社會(huì)中最重要的兩個(gè)變量。一個(gè)或兩個(gè)變量的扭曲都會(huì)導(dǎo)致社會(huì)功能失調(diào)。每一種經(jīng)濟(jì)“主義”都提供了一種貶低或美化市場(chǎng)的理論，并且都包含一定程度的貨幣操縱。
雖然自由市場(chǎng)是裁定稀缺性的完美方式，但這并不意味著賦予市場(chǎng)更多自由就能線性地邁向經(jīng)濟(jì)的瓦爾哈拉殿堂。人們希望通過監(jiān)管市場(chǎng)和貨幣來抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這才是政府的主要目的。政府提供的商品和服務(wù)，人們認(rèn)為最好由集體控制。或者，政府限制市場(chǎng)產(chǎn)生諸如奴役人類之類的不道德后果。除了這些權(quán)力之外，政府還必須對(duì)貨幣的價(jià)格和數(shù)量施加一定程度的控制。有時(shí)政府是仁慈的，有時(shí)則是專制的貨幣獨(dú)斷者。由于政府可以合法地以違反法律為由殺害公民，因此他們可以強(qiáng)制使用某種貨幣。這會(huì)帶來好的結(jié)果和壞的結(jié)果。
無論何種治理理論指導(dǎo)，所有政府總是會(huì)降低貨幣供應(yīng)量，以尋求通往后稀缺社會(huì)的傳送裝置。實(shí)現(xiàn)后稀缺社會(huì)并非靠巧妙的印鈔，而是需要對(duì)物理宇宙有更深入的理解，并有能力操縱這一結(jié)構(gòu)以利于我們自身。然而，政客不可能等待幾十年甚至幾個(gè)世紀(jì)來實(shí)現(xiàn)一場(chǎng)科學(xué)革命。因此，人們應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩和不確定世界的一劑良藥永遠(yuǎn)是印更多鈔票。
盡管政府權(quán)力強(qiáng)大，但人民總能找到維護(hù)自身主權(quán)的方法。在許多經(jīng)歷了數(shù)個(gè)世紀(jì)的歷屆政府或王朝更迭而導(dǎo)致地方性通貨膨脹的文化中，人們創(chuàng)造了贈(zèng)禮儀式，以紀(jì)念人生中的重要里程碑（出生、結(jié)婚和死亡），其中涉及到硬通貨的交換。就這樣，人民通過文化儀式進(jìn)行儲(chǔ)蓄。沒有政客敢于顛覆這些儀式，否則他們將失去領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，最終陷入無頭之輩的境地。
在現(xiàn)代社會(huì)，無論是民主國(guó)家、還是什么主義國(guó)家，中心化政府的權(quán)力都因思維機(jī)器和互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)步而變得強(qiáng)大。我們?nèi)嗣裨撊绾尉S護(hù)自身?yè)碛薪∪泿诺臋?quán)利？中本聰通過Bitcoin白皮書贈(zèng)予人類的禮物，堪稱技術(shù)奇跡，而它誕生于歷史上一個(gè)非常重要的時(shí)刻。
在當(dāng)今人類文明的狀態(tài)下，Bitcoin是有史以來最優(yōu)秀的貨幣形式。與所有貨幣一樣，它具有相對(duì)價(jià)值。鑒于美利堅(jiān)治世（PaxAmericana）準(zhǔn)帝國(guó)通過美元統(tǒng)治，我們根據(jù)美元來評(píng)估Bitcoin的價(jià)值。假設(shè)這項(xiàng)技術(shù)有效，Bitcoin的價(jià)格將因美元的價(jià)格和供應(yīng)而波動(dòng)。
這篇哲學(xué)序言旨在提供背景信息，為我解讀Bitcoin/美元價(jià)格周期的持續(xù)時(shí)間提供指導(dǎo)。Bitcoin/美元價(jià)格周期已經(jīng)歷了三個(gè)周期，每四年都會(huì)出現(xiàn)一次歷史最高點(diǎn)（ATH）。值此第四個(gè)周期四周年之際，交易員們希望運(yùn)用歷史模式來預(yù)測(cè)本輪牛市的終結(jié)。他們運(yùn)用這條規(guī)則時(shí)，卻不理解它在過去為何有效。而缺乏對(duì)歷史的理解，他們也無法理解它為何此次會(huì)失效。
為了說明為什么四年周期已經(jīng)失效，我想對(duì)兩張圖表進(jìn)行簡(jiǎn)單的研究。主要是貨幣（例如美元）的價(jià)格（即利率）和數(shù)量。因此，我將分析一張有效聯(lián)邦基金利率和美元信貸供應(yīng)的圖表。次要主題是人民幣的價(jià)格和數(shù)量。在人類歷史的大部分時(shí)間里，中國(guó)都是地球上最富有的地帶。它經(jīng)歷了從1500年到2000年半個(gè)千年的中斷，但如今又重新奪回全球經(jīng)濟(jì)的王位。問題是，在Bitcoin的各個(gè)歷史高點(diǎn)上，是否存在任何明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，可以粗略地解釋價(jià)格的峰值和隨后的崩盤？對(duì)于每個(gè)四年期，我將提供當(dāng)時(shí)貨幣趨勢(shì)的概要，以解釋圖表。
美元：
白線衡量的是美元信貸的價(jià)格和供應(yīng)。這是美聯(lián)儲(chǔ)持有的銀行準(zhǔn)備金與美國(guó)銀行體系其他存款和負(fù)債總額的綜合結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)每周都會(huì)公布這兩個(gè)數(shù)據(jù)。
綠線代表有效聯(lián)邦基金利率，由聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)設(shè)定。
金色線是Bitcoin/美元價(jià)格。
RMB：
我使用了彭博經(jīng)濟(jì)研究的中國(guó)信貸脈沖12個(gè)月變化指數(shù)。如果你查看名義GDP的同比變化率，你也會(huì)得到類似的圖表。
回到過去。創(chuàng)世周期：2009年至2013年
2009年1月3日，Bitcoin產(chǎn)生了第一個(gè)區(qū)塊，稱為創(chuàng)世區(qū)塊。2008年全球金融危機(jī)(GFC)肆虐，摧毀了全球金融機(jī)構(gòu)。在被收買的美國(guó)政府的慫恿和唆使下，銀行家們幾乎摧毀了世界經(jīng)濟(jì)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克通過實(shí)施無限量化寬松政策“拯救”了整個(gè)體系。該政策于2008年12月宣布，并于2009年3月開始實(shí)施。中國(guó)通過4萬億的基礎(chǔ)設(shè)施支出來幫助世界經(jīng)濟(jì)。到2013年，美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)人民銀行都動(dòng)搖了對(duì)無限擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的支持。正如你將看到的，這導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)放緩或貨幣供應(yīng)量直接收縮，最終結(jié)束了Bitcoin牛市。
美元：
信貸的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致人民幣大量涌入全球，其中數(shù)萬億人民幣流入Bitcoin、黃金和全球房地產(chǎn)。到2013年，信貸增長(zhǎng)雖然令人印象深刻，但增速遠(yuǎn)低于以往，且放緩與美元信貸增長(zhǎng)同步。
美元和人民幣信貸增長(zhǎng)的減速導(dǎo)致Bitcoin泡沫破裂。*I*C*O周期：2013年至2017年
這就是所謂的*I*C*O周期，因?yàn)樵诖似陂g，Ethereum主網(wǎng)上線，并引發(fā)了新發(fā)行Tokens的增長(zhǎng)，這些Tokens的融資是通過公共Blockchain使用智能合約進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。Bitcoin的崛起是因?yàn)槿嗣駧殴⿷?yīng)量的激增，而非美元。如下圖所示，2015年，隨著人民幣兌美元貶值，中國(guó)的信貸沖動(dòng)也隨之加速。美元供應(yīng)量下降，利率上升。Bitcoin的飆升是因?yàn)榇罅咳嗣駧旁谌蜇泿攀袌?chǎng)上流動(dòng)。最終，隨著人民幣信貸增長(zhǎng)從2015年的高點(diǎn)放緩，美元貨幣政策的收緊削弱了牛市，并在2017年底將其徹底擊垮。
RMB：
雖然新冠疫情確實(shí)奪走了數(shù)百萬人的生命，但糟糕的政府政策加劇了這場(chǎng)危機(jī)。本著“把屎扔到墻上，看看會(huì)不會(huì)粘住”的精神，新冠疫情為“美國(guó)治世”提供了絕佳的機(jī)會(huì)，讓時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普提供了自富蘭克林·德拉諾·羅斯福新政以來最大的民粹主義政府救濟(jì)。印制的數(shù)萬億美元流入了Crypto市場(chǎng)。特朗普一手把Crypto搞得火熱，所有市場(chǎng)都上漲了。
美元：
盡管新冠疫情期間中國(guó)的信貸沖動(dòng)有所上升，但并未全力以赴。因此，中國(guó)的貨幣政策并未對(duì)本輪Bitcoin牛市做出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。
特朗普及其后任美國(guó)總統(tǒng)拜登的經(jīng)濟(jì)政策造成的通脹，到2021年底已難以應(yīng)對(duì)。通脹飆升，那些沒有大量金融資產(chǎn)的人感到被欺騙了。聯(lián)邦政府停止了刺激措施，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，并宣布將迅速加息。這標(biāo)志著牛市的終結(jié)。新世界秩序：2021年-？
美式和平的準(zhǔn)帝國(guó)不過是一場(chǎng)懷舊之夢(mèng)。接下來會(huì)怎樣？這是全球領(lǐng)導(dǎo)人苦苦思索的問題。變革無好無壞，但變革會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)上的贏家和輸家。有時(shí)，輸家在政治和經(jīng)濟(jì)上都擁有強(qiáng)大的勢(shì)力，這給執(zhí)政黨帶來了問題。為了保護(hù)民眾免受變革的負(fù)面影響，政客們不惜印鈔。
這一次，信貸增長(zhǎng)的引擎來自美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)計(jì)劃（RRP以洋紅色表示，y軸倒置）。貨幣價(jià)格上漲。貨幣供應(yīng)量下降。但拜登需要刺激市場(chǎng)。因此，他的心腹，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫，發(fā)行的國(guó)債多于票據(jù)/債券，以消耗RRP。這向市場(chǎng)釋放了約2.5萬億美元的流動(dòng)性。她的繼任者，貝森特，繼續(xù)推行該政策，直到RRP降至接近于零的當(dāng)前值。在沒有其他指導(dǎo)或美國(guó)和中國(guó)貨幣政策前景發(fā)生變化的情況下，我同意許多Crypto交易員的觀點(diǎn)，即牛市已經(jīng)結(jié)束。
美元：
在美國(guó)，新當(dāng)選的特朗普總統(tǒng)希望經(jīng)濟(jì)保持火熱。他經(jīng)常談?wù)撁绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。他嚴(yán)厲批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供應(yīng)過緊。他的愿望正在催生實(shí)際行動(dòng)。盡管通脹率高于其目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)仍在9月份恢復(fù)降息。
最后，貝森特將放松銀行監(jiān)管，以便銀行能夠增加對(duì)關(guān)鍵行業(yè)的貸款。執(zhí)政精英描繪的未來是利率下降而非上升，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)上升而非下降。
我不認(rèn)為中國(guó)目前會(huì)成為全球法定信貸增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，但也不會(huì)阻礙其增長(zhǎng)。
聽聽華盛頓的貨幣大師們?cè)趺凑f，他們明確表示，貨幣將更廉價(jià)、更充裕。
因此，在對(duì)這一極有可能成為現(xiàn)實(shí)的未來的預(yù)期下，Bitcoin將持續(xù)上漲。
蒼天已死，王者當(dāng)立！