Grayscale：加密金融集市Solana
作者：GrayscaleResearch；編譯：金色財經(jīng)本文要點：
*Solana是一個智能合約平臺Blockchain，以其鏈上活動的深度和多樣性而著稱。目前，它在用戶、交易量和交易費用方面均處于領(lǐng)先地位——這可以說是衡量Blockchain活動最重要的三個指標。
*作為一條面向所有人的快速且低成本的Blockchain，它承載著眾多行業(yè)領(lǐng)先的應用，涵蓋去中心化金融、消費者/社交應用以及實體基礎(chǔ)設(shè)施項目。我們認為，Solana憑借其高效的設(shè)計，提供了Crypto領(lǐng)域最佳的新用戶體驗之一。
*SOLTokens目前估值約為1190億美元，是市值第五大的加密資產(chǎn)（不包括穩(wěn)定幣），也是流動性第三強的加密資產(chǎn)。自2023年以來，SOL的表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他同類資產(chǎn)，持有者可以通過質(zhì)押獲得約7%的名義回報率。
*GrayscaleResearch認為，Solana多樣化的鏈上經(jīng)濟為SOL的估值奠定了堅實的基礎(chǔ)，并為未來的增長創(chuàng)造了必要條件。
從純技術(shù)角度來看，Solana是一個去中心化的計算機網(wǎng)絡(luò)，它處理交易并將其按順序記錄到Blockchain中。但這種描述就像說曼哈頓是一個有道路和建筑物的島嶼。Solana是一個充滿活力的社區(qū)和鏈上經(jīng)濟體：一個擁有數(shù)百萬用戶的隱形大都市，每秒進行數(shù)千筆交易，并與種類繁多的應用程序進行交互。Solana是Crypto的金融集市。
SOLTokens是一種數(shù)字商品，有助于網(wǎng)絡(luò)運營，并為Solana生態(tài)系統(tǒng)的增長提供投資渠道（圖1）。目前，SOL是按市值計算的第五大加密資產(chǎn)（不包括穩(wěn)定幣），也是按日均交易量計算的第三大流動性資產(chǎn)。
圖1：SOL是市值第五大的加密資產(chǎn)
1.Raydium是一家DEX(DEX)，也是Solana去中心化金融(DeFi)基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件。年初至今，SolanaDEX的交易量已超過1.2萬億美元，超過任何其他Blockchain生態(tài)系統(tǒng)。Solana領(lǐng)先的DEX聚合器Jupiter也是Crypto行業(yè)交易量最大的聚合器。
2.Pump.fun，一款memecoin發(fā)射平臺和社交應用。Pump.fun每月活躍用戶約200萬，日收入約120萬美元。
3.Helium是一個專注于移動熱點的去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施(DePIN)項目。Helium允許用戶貢獻網(wǎng)絡(luò)容量，從而在全國范圍內(nèi)構(gòu)建移動接入點網(wǎng)絡(luò)。這些服務(wù)通常比中心化替代方案更便宜，Helium目前擁有150萬日活躍用戶、11.2萬個熱點，并與AT&T和西班牙電信等大型電信公司建立了合作伙伴關(guān)系。
這些示例僅代表Solana500多個獨特應用程序中的一小部分。作為一條幾乎具備其他主流網(wǎng)絡(luò)所有功能的通用Blockchain，Solana在非同質(zhì)化Tokens(NFT)交易中排名第三，在穩(wěn)定幣交易量中排名第五，在Tokens化資產(chǎn)中排名第七。其他近期獲得交易的用例包括寶可夢卡牌收藏品交易和Tokens化股票的鏈上發(fā)行。
衡量Solana生態(tài)系統(tǒng)應該同時考慮Blockchain本身及其托管應用程序的交易活動。盡管隨著時間的推移有所變化，但Solana生態(tài)系統(tǒng)每月產(chǎn)生的費用約為4.25億美元，年化收入超過50億美元（圖3）。我們認為，費用是衡量Blockchain及其應用程序總需求的最直接指標，數(shù)據(jù)表明Solana的需求巨大。
圖3：Solana生態(tài)系統(tǒng)現(xiàn)在產(chǎn)生大量費用
此外，Solana奉行獨特的發(fā)展戰(zhàn)略，隨著時間的推移，這可能有助于形成競爭壁壘。智能合約Blockchain可以被認為是基于軟件的計算機，如今這些“計算機”的主導架構(gòu)是Ethereum虛擬機(EVM)——Ethereum和許多其他智能合約平臺（包括BNBChain、Polygon和Avalanche）使用的系統(tǒng)。基于EVM的應用程序可以輕松地從一個EVM鏈移植到另一個EVM鏈。相比之下，Solana使用一種稱為Solana虛擬機(SVM)的獨特架構(gòu)。基于SVM的應用程序無法輕松轉(zhuǎn)移到非SVMBlockchain，這可能會導致需求粘性。
如今，有超過1,000名全職開發(fā)人員致力于Solana和基于SVM的應用程序，并且在過去兩年中，專注于Solana的開發(fā)人員數(shù)量的增長速度超過了任何其他智能合約平臺（圖5）。隨著時間的推移，這些人力資本可以為Solana持續(xù)的創(chuàng)新做出貢獻。
圖5：Solana擁有僅次于Ethereum的第二大開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)
圖7：SOL質(zhì)押者可以獲得約7%的名義回報率
像SOL這樣的智能合約平臺Tokens是數(shù)字商品，在其網(wǎng)絡(luò)中提供實用性，并可能獲得額外的財務(wù)回報（例如，質(zhì)押獎勵）。它們的價值與網(wǎng)絡(luò)規(guī)模相關(guān)。與其他智能合約平臺Tokens一樣，SOLTokens的投資主題集中在Solana網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的潛在增長上。與任何其他資產(chǎn)一樣，價格并不總是隨著基本面的變化而變化。但是，我們認為，如果Solana網(wǎng)絡(luò)隨著時間的推移而發(fā)展——如果它擁有更多用戶、處理更多交易并賺取更多費用——投資者可以預期SOL價格將會上漲。競爭動態(tài)
Solana很好地實現(xiàn)了其愿景，我們將其解讀為一個面向所有人開放的快速、廉價的Blockchain。然而，其特定的設(shè)計選擇為競爭對手在某些用例中搶占或保留市場份額留下了空間。
例如，其他Blockchain有時會通過運營更中心化的網(wǎng)絡(luò)（例如，僅使用少量活躍的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點）來提供更快和/或更便宜的交易。即使中心化可能帶來風險，用戶也可能青睞這種便利。其他Blockchain可能會通過保持其網(wǎng)絡(luò)的許可制（即僅允許獲得批準的用戶和/或獲得批準的活動）與Solana競爭。這在某些情況下可能具有優(yōu)勢。由于Solana是一個無需許可的網(wǎng)絡(luò)——歡迎所有人加入——它既是高科技初創(chuàng)企業(yè)，也是投機性散戶交易的聚集地。
另一方面，與Bitcoin或以太幣相比，SOLTokens可能不太適合作為長期的“價值存儲”貨幣資產(chǎn)。這在一定程度上反映了SOL較高的名義供應通脹：稀缺性是任何長期價值存儲的關(guān)鍵特征。但更重要的因素可能是網(wǎng)絡(luò)抵御第三方干擾的能力。對于作為長期價值存儲的數(shù)字資產(chǎn)，用戶需要有信心在未來幾乎所有情況下都能進行交易。支持這一結(jié)果的一種方法是保持較低的節(jié)點要求，以使網(wǎng)絡(luò)保持高度去中心化和易于復制。Solana的效率是以相對較高的硬件和帶寬要求為代價的，因此許多網(wǎng)絡(luò)節(jié)點都在數(shù)據(jù)中心運行。從理論上講，隨著時間的推移，這可能成為中心化的根源，并成為第三方干擾網(wǎng)絡(luò)的載體。
話雖如此，這些都是復雜且尚未解決的問題，投資者對加密資產(chǎn)可以作為長期價值儲存手段的看法可能會隨著時間的推移而改變。結(jié)論
Blockchain并非企業(yè)，BlockchainTokens亦非股票——它們是在去中心化網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下具有實用價值的數(shù)字商品。盡管如此，我們?nèi)匀豢梢苑治鯞lockchain的基本面，并基于其進行Tokens投資。我們認為，衡量鏈上活動的三個最重要指標是用戶、交易量和交易費用。基于這些指標，Solana是當今鏈上活動的領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)。其他Blockchain基本面因素也可能對Tokens價格產(chǎn)生重要影響，而且Solana網(wǎng)絡(luò)也面臨著強大的競爭對手。但Solana鏈上經(jīng)濟的深度和多樣性為SOL的估值奠定了堅實的基礎(chǔ)，并且，在我們看來，這也是其未來進一步增長的必要條件。