Tether十周年：日賺近3000萬美元 仍難逃「出局」風險？
原文作者：flowie，ChainCatcher
上周，Tether發(fā)布了 2024 年Q2財報。TetherQ2凈營業(yè)利潤達到 13 億美元，其 2024年上半年利潤更是高達 52 億美元，創(chuàng)歷史新高。
半年利潤 52 億美元，相當于日賺近 3000 萬美元，這讓很多上市公司都望塵莫及。但賺麻了的 Tether 可能并非如財報呈現(xiàn)的如此風光。
6 月 31 日，歐盟新出臺的《MiCA》法案生效，這意味著 Tether 的穩(wěn)定幣在歐洲正式面臨批量下架。幣安、OKX、Uphold、Bitstamp 等加密交易所都因該法案宣布了下架歐洲地區(qū)幾乎所有的 USDT 交易對。
而競爭對手 Circle 則已獲《MiCA》法律許可，可在歐洲范圍內(nèi)銷售其 USDC 和 EURC 這兩種穩(wěn)定幣。
歐洲是加密采用規(guī)模最大的地區(qū)。據(jù) CoinWire近日發(fā)布的一項研究顯示，歐洲累計Crypto交易量占全球市場的 37.32% 。
Circle正從 Tether 手中奪走不容忽視的市場份額。CCData報告顯示，歐洲法規(guī)生效后，CEX的 USDC 交易對交易量增長超 48% 。
從 2014 年成立至今，經(jīng)歷過多次加密暴雷風波和監(jiān)管 FUD 的 Tether，如今已成長為龐然大物。Tether 未來是“大而不能倒”，還是依然難逃“出局”風險？USDC 交易量多次大幅超越 USDT
隨著牛市開啟，穩(wěn)定幣市值持續(xù)在增長。根據(jù) CCDataResearch 最新發(fā)布的報告顯示，截止 7 月底，穩(wěn)定幣已經(jīng)連續(xù) 10 個月上漲。
USDT 作為市值最大的穩(wěn)定幣也在增長，主導了近 70% 的穩(wěn)定幣交易。但不可忽視的一個信號是，USDT 目前最大的對手 USDC，自 2023 年 12 月月度交易量首次超過 USDT 后， 2024 年，USDC 的市值和交易量也在大幅提升，尤其是在交易量上多次大幅超過 USDT。
Visa與 AlliumLabs 聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示， 2024年3月24日，USDC當周收盤時的交易量幾乎是USDT的五倍。2024年4月21日，USDT的周交易量，萎縮至890億美元，而USDC則增至4550億美元。
根據(jù) Kaiko 的報告分析稱，USDC 越來越受歡迎可能的原因在于，用戶越來越多地采用和偏好受監(jiān)管的穩(wěn)定幣。
USDC 相對合規(guī)受監(jiān)管的屬性，也讓其成為大機構(gòu)客戶進入加密領域的首選。
今年，貝萊德推出了Tokens化基金B(yǎng)UIDL，BUIDL 和美元 1: 1 掛鉤，持有者可類似于獲得了一種生息穩(wěn)定幣的“證券”。貝萊德為保證投資者可以實現(xiàn)穩(wěn)定幣24/7/365申購/贖回，選擇與 Circle 合作，為投資者合作建立了一個智能合約控制的 USDC 流動性池。
而 7 月歐洲法規(guī)生效后，也再次助推 USDC 交易量激增。CCData 數(shù)據(jù)顯示，CEX下架歐洲的 USDT 交易對后，USDC 交易對的交易量增長 48.1% ，達到1350億美元，創(chuàng)歷史新高。
除了在CEX迎來增長機遇外，今年 USDC 在一些活躍公鏈上的增長也不容忽視。
去年 8 月，Circle 獲得了 Coinbase 的入股和支持，Coinbase 宣布將其在 6 個新鏈上啟動。
Coinbase 系的 Base公鏈上，USDC占據(jù)了總穩(wěn)定幣供應量 91% 的份額。Base并未支持 USDT。6 月 18 日數(shù)據(jù)顯示，USDC 在 Base 鏈上的近 90天供應量一度增長超過 1000% 。
而在 Solana 鏈上，Bankless在 X平臺中分享了一組數(shù)據(jù)，“USDC占 Solana 鏈上總穩(wěn)定幣供應量的約70% ，本周Solana上的USDC與USDT的交易量為19: 1 。”
Bankless 稱 USDC在 Solana上站主導地位的原因在于，Circle和Solana基金會激勵開發(fā)者和促進交易平臺整合的策略。
比如 Solana生態(tài)的 SolendProtocol和Superteam等平臺，以USDC形式提供開發(fā)者獎勵，以及Circle在Solana上推出的跨鏈傳輸協(xié)議(CCTP)和Circle的Web3服務獎勵，都在推動 USDC 在 Solana鏈上的增長。歐洲危機過后，合規(guī)問題仍是潛在炸彈？
因監(jiān)管合規(guī)問題而 FUD Tether的觀點其實從未間斷。
除了歐洲《MiCA》法案，今年 4 月美國參議員提出的《Lummis-Gillibrand支付穩(wěn)定幣法案》，也被多家機構(gòu)指出對 Tether 產(chǎn)生威脅。
《Lummis-Gillibrand支付穩(wěn)定幣法案》要求發(fā)行量超過 10 億美元的穩(wěn)定幣，實施與銀行相同的嚴格監(jiān)管，并鼓勵更多銀行參與穩(wěn)定幣市場。
評級機構(gòu)標普全球指出，目前多數(shù)美元穩(wěn)定幣發(fā)行商，包括市占率最高的 USDT，皆不受美國法規(guī)約束。但若法案最終成立，將可能促使更多銀行進入穩(wěn)定幣市場，并影響到 Tether的主導地位。
近期摩根大通的報告也稱顯示，最近幾個月美國的Crypto監(jiān)管措施有所加強。在即將到來的總統(tǒng)大選前，支付穩(wěn)定幣法案最有可能獲得通過，這將有利于合規(guī)的美國穩(wěn)定幣，并會威脅到Tether的主導地位。
而德意志銀行的報告也對 Tether 的運營穩(wěn)定性及其透明度提出了質(zhì)疑。
雖然 Tether交易活動主要發(fā)生在美國境外的新興市場，但是美國依然是加密領域最重要的市場之一。如果 Tether不作出應對，可能將錯失該市場。
或基于對監(jiān)管合規(guī)的趨勢理解，或基于競爭層面的考慮。今年也有多位加密企業(yè)創(chuàng)始人警示，下一個監(jiān)管重錘可能會落向 Tether。
今年 5 月，RippleCEOBradGarlinghouse 在播客上爆料，自 FTX 崩潰和前首席執(zhí)行官 SBF 入獄，以及最近幣安前首席執(zhí)行官趙長鵬（CZ）被定罪和判刑后，美國 SEC 下一個監(jiān)管目標就是 Tether。
Brad 隨后遭到 Tether 的 CEOPauloArdoino 反擊，兩人陷入了數(shù)天的“口水戰(zhàn)”。
Ripple 今年也宣布推出與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，Paulo 認為 Ripple 作為競爭對手在惡意中傷 Tether。
但 Brad 堅稱不是蓄意攻擊，他認為，美國政府已經(jīng)明確表示希望加強對以美元為支持的穩(wěn)定幣發(fā)行者的控制，因此，Tether 作為最大的參與者，在他們的關注對象中。
今年 3 月，ArthurHayes的家族辦公室Maelstrom 投資了新型穩(wěn)定幣協(xié)議 Ethena 后，ArthurHayes也在個人博客上發(fā)長文論述，為什么美聯(lián)儲、美國財政部和有政治關系的大型美國銀行希望摧毀Tether。
ArthurHayes認為，Tether 全額準備金的銀行模式，與美聯(lián)儲希望希望減少銀行準備金的數(shù)量，以抑制通貨膨脹的既定目標背道而馳。
且 Tether太大了。Tether現(xiàn)在是美國國債最大的持有者之一。Tether和服務于Crypto市場的類似穩(wěn)定幣的增長給美國國債市場帶來了風險。
此外，Tether太賺錢了，將吸引銀行的競爭。
Maelstrom分析師為Tether制作的一份推測性的資產(chǎn)負債表和損益表顯示，Tether每名員工的收入為6200萬美元，美國以摩根大通為代表的八大“大而不能倒”的銀行都很難企及 Tether的盈利能力。
預計未來一年內(nèi)，除了美國，cn香港、新加坡、日本、英國、阿聯(lián)酋等重要加密地區(qū)會陸續(xù)推出全面的穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)則。
全球監(jiān)管法規(guī)逐步落地后，Tether是否真的面臨出局風險，可能暫時難有定論。
部分觀點認為，美國政府并沒有理由去找 Tether 的麻煩。
Glassnode的分析師 Checkate表示，Tether所發(fā)行的 USDT實質(zhì)上等同于美國的 CBDC，他認為 Tether的存在得到了美國政府的默許。“USDT吸收了美國政府的國債，從而支援了美國財政。”
在和政府監(jiān)管的關系處理上，TetherCEOPaulo 曾在反駁 Brad 中也稱，Tether一直在和不同國家的執(zhí)法機構(gòu)合作。
在過去 3 年中封鎖了 339 個請求，其中 158 個是與美國執(zhí)法部門合作。”
有觀點認為，USDT和美元一樣，到底怎么被亂用和發(fā)行機構(gòu)關系不大，Tether 只要配合執(zhí)法部門凍結(jié)，危險性沒有想象中高。
對于如何應對歐盟的清退以及其它地區(qū)潛在的威脅，Tether目前沒有明確的具體表態(tài)。但 Tether 或在試圖擺脫美國單方面的控制。
今年 6 月，Tether 對合規(guī)Blockchain金融機構(gòu)XREXGroup 戰(zhàn)略投資了 1875萬美元。
XREXGroup 創(chuàng)始人黃耀文在媒體采訪中透露，這次投資后，Tether和 XREX會通過與 Unitas基金會合作推出 XAU 1 。
XAU 1是一種由泰達黃金（TetherGold，代號 XAUt）超額儲備并與美元價值掛鉤的單位幣，為穩(wěn)定幣使用者提供一個穩(wěn)健的金融替代方案，更是對抗通膨的避險工具。
推出 XAU 1的目的是希望在維持大家習慣的美元計價的同時，逐漸讓美元中立化，不受到美國單方面的控制。“因為 Tether清楚知道，透過美債利息賺來的錢，操控權(quán)是在美國聯(lián)準會手上不是自己，因此將 80% ~ 85%賺來的錢，都拿去跟瑞士鑄金場買黃金。”
此外，Tether 也在尋求穩(wěn)定幣之外的業(yè)務增長，拓展到BitcoinMining、AI 和教育等多個領域。
或為應對監(jiān)管壓力，Tether 也在加大游說費用。非營利組織 OpenSecrets 的數(shù)據(jù)顯示，Tether 母公司 iFinex 在 2023 年將游說支出增加了 150% 以上。穩(wěn)定幣這塊“肥肉”，從不缺掠食者
除了監(jiān)管的隱患外，Tether 也從不缺挑戰(zhàn)者。
去年年初，一直穩(wěn)坐第三大穩(wěn)定幣 BUSD ，因美 SEC 的監(jiān)管壓力，一夜之間退出了歷史舞臺。但穩(wěn)定幣市場很快迎了多個補位選手。
Web2支付巨頭PayPal推出穩(wěn)定幣PYUSD，被視為幣安替代 BUSD 的穩(wěn)定幣 FDUSD 也迅速出現(xiàn)。此外，老藍籌DeFi如Curve、Aave、Frax 們在積極推出原生穩(wěn)定幣；還誕生了一些借力LSD和RWA的生息穩(wěn)定幣新勢力。
而今年，前文提到的貝萊德推出了類似于生息穩(wěn)定幣的Tokens化基金B(yǎng)UIDL，某種程度也是看中了穩(wěn)定幣這門賺錢的生意。
此外，今年也有一些創(chuàng)新的穩(wěn)定幣協(xié)議仍在強勢崛起。Ethena的 USDe是由Ethereum衍生品支持的新型穩(wěn)定幣，從 2 月上線主網(wǎng)，半年時間里，市值超 30 億美元，成為僅此于 Dai 的第四大穩(wěn)定幣。
這或許也說明了一些市場玩家和資本認為，雖然 Tether 以及 Circle目前幾乎占據(jù)了大部分的穩(wěn)定幣市場，但是穩(wěn)定幣格局仍然有巨大的調(diào)整可能，在合規(guī)方面、中心化風險，以及收益如何分配給用戶等多個方面，都為后來者提供了顛覆機遇。