剛買(mǎi)就虧 到底該不該割肉？
近幾個(gè)月來(lái)，盡管Bitcoin投資者總體上仍保持盈利，但當(dāng)前市場(chǎng)仍面臨下行壓力。其中，短期持有者群體目前陷于嚴(yán)重虧損，他們是當(dāng)前市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。
摘要
與前幾個(gè)周期相比，當(dāng)前，Bitcoin投資者的未實(shí)現(xiàn)損失相對(duì)較小。這表明整體狀況其實(shí)并沒(méi)有一些人所想象的那么糟糕。
然而，短期持有者依然蒙受著很高的未實(shí)現(xiàn)損失，他們是承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要群體。
近期，Bitcoin交易基本維持在一個(gè)“不賺不賠”的局面，但賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)比率等關(guān)鍵指標(biāo)的異動(dòng)暗示著近期波動(dòng)性可能會(huì)加劇。
牛市的繼續(xù)調(diào)整
在之前的六個(gè)月中，Bitcoin價(jià)格停滯不前，這導(dǎo)致了投資者的情緒普遍低落。然而，在三個(gè)月之前，市場(chǎng)突然急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)歷了本周期最嚴(yán)重的下跌。
從宏觀視角來(lái)看，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格比歷史最高價(jià)低22%左右。但與歷史牛市期間的下跌相比，這次下跌的幅度還算相對(duì)較小。
我們計(jì)算一下未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與未實(shí)現(xiàn)虧損總額之比，則可以發(fā)現(xiàn)前者仍是后者的6倍。更有甚者，在約20%的交易日里，它比6倍這個(gè)值還要高，這凸顯了普通投資者的財(cái)務(wù)狀況是何等的出人意料的穩(wěn)健。
短期持有者的MVRV比率這一指標(biāo)同樣反映出這一事實(shí)——當(dāng)前，它已跌破1.0的盈虧平衡閾值。當(dāng)前，該指標(biāo)的水平與2023年8月時(shí)的情形相似——而彼時(shí)，市場(chǎng)才剛剛從FTX崩潰的余波中恢復(fù)過(guò)來(lái)。
從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這也向我們證明了新的投資者們普遍損失慘重。一般而言，在現(xiàn)貨價(jià)格回彈到他們的成本基礎(chǔ)——6.24萬(wàn)美元線之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步疲軟。
投資者的反應(yīng)
通過(guò)評(píng)估投資者的未實(shí)現(xiàn)損失，我們得以更深入地了解他們所面臨的壓力。接下來(lái)，我們將繼續(xù)分析他們已鎖定的盈虧，以期更好地展現(xiàn)他們是如何應(yīng)對(duì)這種財(cái)務(wù)壓力的。
我們選擇已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)這一指標(biāo)作為我們的抓手。我們可以看到，在幣價(jià)翻過(guò)73,000美元的歷史高點(diǎn)之后，它就立刻大幅下降。這表明自那時(shí)之后，賣(mài)掉Bitcoin的獲利就越來(lái)越少了。
接下來(lái)，我們分析賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)比率這一指標(biāo)。我們看到，與整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模相比，已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和損失的總量還是相對(duì)較小。我們可以在以下框架中分析這一指標(biāo)：
高值表示投資者每賣(mài)出一枚幣，都是暴賺或者血虧。這種情況表明市場(chǎng)亟須重新找到平衡，并且通常會(huì)表現(xiàn)出高波動(dòng)性的價(jià)格走勢(shì)。
低值表示大多數(shù)Bitcoin都是以接近其成本基礎(chǔ)的價(jià)格賣(mài)掉的。在這種情形下，市場(chǎng)已達(dá)到一定程度的平衡。而這種情況通常也表示當(dāng)前價(jià)格范圍內(nèi)的盈虧勢(shì)能已消耗殆盡，市場(chǎng)波動(dòng)性很低。
當(dāng)前，賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)比率已降至較低水平，表明大多數(shù)鏈上交易的Bitcoin都接近其成本價(jià)格。這同時(shí)也說(shuō)明，在當(dāng)前價(jià)格范圍內(nèi)，盈虧已經(jīng)逐漸趨于平衡和飽和。
從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，這暗示著在短期內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)有可能加劇——與2019年時(shí)期較為類(lèi)似。
我們由此可見(jiàn)，隨著更多的Bitcoin轉(zhuǎn)為被長(zhǎng)期持有，新投資者持有的資產(chǎn)在最近幾個(gè)月有所下降。
新投資者持有的資產(chǎn)比例未達(dá)到之前幣價(jià)突破歷史新高時(shí)的峰值，這表明2024年的峰值可能更像是出現(xiàn)于2019年的那種中期高點(diǎn)，而非出現(xiàn)于2017年和2021年的宏觀高點(diǎn)。
總結(jié)
盡管Bitcoin價(jià)格下跌，但宏觀來(lái)看，它僅從其歷史高點(diǎn)回撤了22%，比之前的周期中的回撤幅度要小得多。
總的來(lái)說(shuō)，Bitcoin的投資者仍然獲利頗豐，這凸顯了他們的持倉(cāng)決策確實(shí)非常穩(wěn)健。
盡管如此，短期持有者群體仍舊蒙受了較高的未實(shí)現(xiàn)損失。當(dāng)前，他們是主要的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的群體，也是幣價(jià)低迷時(shí)期，市場(chǎng)中賣(mài)方壓力的主要來(lái)源。
除此之外，近期的交易中，投資者的盈/虧仍然較少。這表明在目前的幣價(jià)區(qū)間中，市場(chǎng)已經(jīng)趨于平衡。而賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)比率等關(guān)鍵指標(biāo)也已經(jīng)達(dá)到飽和，這暗示著近期，市場(chǎng)可能整孕育著劇烈波動(dòng)的風(fēng)暴的胎動(dòng)。