解讀 VISA 報告：穩定幣正在滲透全球經濟
從古至今，貝殼、籌幣、現金、存款、電子錢包等都是貨幣的載體或表現形式，這些載體和表現形式是順應時代不斷變革的，就像如今數字經濟時代基于Blockchain技術衍生出的Crypto形態，以及由此構建出來的Web3支付生態。
穩定幣作為一種最新的貨幣載體或表現形式，從最初被用于加密資產的抵押品或交換媒介之后，已然蔓延到普通用戶的金融生活的方方面面。隨著穩定幣在五年內的崛起，且不斷深入全球經濟，Blockchain作為金融基礎設施的稟賦，必然會被加密市場之外的傳統金融世界挖掘并充分利用。
VISA的穩定幣報告為我們提供了如下數據：穩定幣的總供應量約為1700億美元。它們每年結算價值數萬億美元的資產。鏈上每月約有2000萬個地址進行穩定幣交易。鏈上超過1.2億個地址持有非零穩定幣余額。這些數字都表明，穩定幣是一個運行在平行于傳統金融基礎設施上的貨幣——五年前它剛剛從接近零開始。
因此，我們已經不能再將視野局限于穩定幣在原生加密市場的用例，應該從一個全新的視角，去看待穩定幣在非加密原生場景的用例。誰在使用穩定幣？它們有什么用？它又是如何深入我們的全球經濟，用于匯款、跨境支付、國際貿易結算，并被視為普通民眾的儲蓄工具？
VISA的這份穩定幣報告意義重大。到目前為止，Crypto采用的研究主要集中在一般Crypto滲透率上，還沒有進行過專門針對穩定幣采用和用例的調查。尤其是對于非原生加密市場的用例的研究，這將會深刻影響到傳統金融支付體系，以及指明Web3支付今后的發展路徑。
在報告中，VISA從穩定幣廣泛使用的鏈上數據開始，并深度調研五個主要新興市場經濟體（巴西、印度、印度尼西亞、尼日利亞和土耳其）中公認的加密用戶。除了鏈上數據和調查結果，VISA還提供了在這些市場實際運營公司的深度見解。這些鏈上數據、調查數據和定性的局部見解共同為我們提供了全球穩定幣使用的全景圖，以全面了解全球穩定幣的使用情況，尤其關注穩定幣在非加密用途上的使用，例如匯款、跨境支付、工資單、貿易結算和B2B轉賬。
VISA報告全文：Stablecoins:TheEmergingMarketStory
https://castleisland.vc/writing/stablecoins-the-emerging-market-story/一、為什么是VISA
“貨幣（Money）并不是硬幣、現金或信用卡，這些只是形式，而不是功能。貨幣的功能通常是用來衡量同等價值和交換媒介的工具。貨幣將變成字母的數字表示，它將以光速以極小的成本通過無限不同的路徑在世界各地移動。”——VISA創始人DeeHock。
當DeeHock在五十多年前創立VISA時，最初的愿景是不僅僅是一個卡組織網絡，他希望VISA能成為世界上最重要的電子價值交換系統（ExchangeofElectronicValue），無論價值的形式或底層技術如何。
盡管DeeHock在2022年與世長辭，但是很多他的思考和表述如此深遠，并穿越歷史。每一次貨幣的載體或表現形式轉變，也會伴隨著巨大的變革，就像如今數字經濟時代基于Blockchain技術衍生出的Crypto形態，以及由此構建出來的Web3支付生態。這也指引著VISA這家全球性的金融基礎設施公司，探索全新的價值流轉路徑。
VISA認為，穩定幣是一種支付創新，它有潛力為更多地方的更多人提供安全、可靠和方便的支付。思考如何基于Blockchain技術衍生出的Crypto形態/支付形態納入VISA的版圖，更應該說是VISA如何入局，找到自身的生態定位。
VISA目前提供的技術服務使消費者、商家、金融機構、金融科技公司和政府能夠安全地在全球轉移價值。VISA在全球擁有超過45億張信用卡，產品覆蓋超過1.3億商戶，約14,500家金融機構和200多個國家和地區。僅在過去的一年里，VISA就促成了超過2968億筆交易和15.5萬億美元的交易金額。
如今，VISA已為50多個錢包合作伙伴提供了支持，使用戶能夠在全球超過1.3億商戶快速、安全地使用VISA卡支付。VISA還在試點使用USDC等穩定幣，以擴大全球發卡方和收單方的結算能力，為資金管理提供更大的靈活性。
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二、穩定幣市場概況
穩定幣，作為Blockchain上流通的法定貨幣Tokens化表示，無疑是迄今為止加密市場的“殺手級應用”。目前有超過1600億美元的穩定幣在流通，遠高于2020年的數十億美元。每個月有超過2000萬個地址在公共Blockchain上進行穩定幣交易。在2024年上半年，穩定幣結算的價值超過2.6萬億美元。
穩定幣與現有的支付系統相比，具有較大優勢，包括賬本公開透明、交易即結算、資金自托管、鏈上可編程性以及互操作性。雖然穩定幣最初被交易者和Crypto交易所用于抵押品或資產交易媒介，但如今它們已經破圈，在全球經濟中得到了普遍采用。
如今，全球用戶非常重視直接自己持有法定貨幣（主要是美元穩定幣）的能力，而不是依賴不可靠或無法訪問的銀行賬戶。穩定幣也被用于跨境支付、工資、貿易結算和匯款。基于穩定幣的收益產品也越來越多，無論是自身的生息穩定幣，還是通過分散的DeFi協議。在新興市場，采用穩定幣進行支付、貨幣替代（CurrencySubstitution）和獲得高質量收益形式的速度正在加快。
隨著Crypto原生利率和主權利率的上漲，某些穩定幣發行人開始嘗試將收益傳遞給持有人的模型，無論是通過鏈上編程還是通過第三方收益分享安排。穩定幣中可編程收益的存在（在某些情況下是無需許可）——無論是加密原生收益，還是基于美債——為無法輕松獲得美元貨幣市場基金的最終用戶增加了新的價值主張。
3.2數據需要修正、調整
鏈上穩定幣數據清晰地展現了穩定幣持續增長的趨勢。然而，鏈上數據通常會被高估，需要去噪并仔細解讀。
VISA擴展了現有方法來估計穩定幣的總結算量。名義（總額）數字并不是對結算量的可靠估計，因為Blockchain的性質以及某些代理（交易所、混幣器和各種機器人）如何使用它們會造成顯著的高估，從而導致結算量被夸大一個數量級。因此，必須進行大量的去噪工作。
調整后的結算量仍然是一個難以估計的數字，并且沒有確切的“基本事實”——只有預計和最佳猜測。VISA不將自己的預估視為權威。
實際上，這意味著當新興市場的個人使用與美元掛鉤的穩定幣時，他們間接購買了美國債務工具，例如短期國債。某些Crypto滲透率較高的國家（包括VISA調查中涉及的尼日利亞）的監管機構擔心，如果Crypto美元化繼續有增無減，其本幣可能會面臨風險。
為什么穩定幣如此壓倒性地美元化仍然是一個有趣的問題。美元是全球儲備貨幣，但在其他任何使用類別中，美元都沒有像穩定幣那樣占據主導地位。
調查結果很明確：在接受調查的國家中，非Crypto用途占穩定幣使用模式的很大一部分。
VISA還讓用戶選擇是否只在交易所進行交易（某些交易所允許用戶進行點對點轉賬，交易在其內部賬本上結算）。18%的樣本承認以這種方式進行穩定幣轉賬。這種直接使用交易所而不是Blockchain的趨勢在VISA關于錢包的問題中也很明顯。
最受歡迎的非托管錢包是TrustWallet、MetaMask和CoinbaseWallet。在所有受訪者中，有一半表示使用幣安交易所作為錢包，比任何其他非托管錢包都多。值得注意的是，39%的受訪尼日利亞人承認使用Phantom錢包（主要是Solana客戶端）。
五、市場實操玩家的深度見解
這些深入新興市場的實操玩家讓數據不再冰冷，為我們呈現了穩定幣的真實、生動的用例。雖然我們在發達國家可能難以體會，但是這就是現實的剛需。
5.1MountainProtocol——生息穩定幣
MountainProtocol是首個受國家監管（百慕大）且無需許可的生息穩定幣的發行者。由于具有收益性，USDM更適合在有營運資金的地方使用。
這可以包括作為再保險單的抵押品，例如Nayms發行的再保險單，其中現實世界的風險由加密抵押品承保。
另一個用例是作為貸款的抵押品。在大多數新興市場中，銀行不愿向企業發放無擔保貸款，并希望有抵押品。然而，借款人不希望在當地銀行系統中擁有美元，因為某些司法管轄區存在信任風險。像Aconcagua這樣的公司解決了這個問題，將USDM存放在多重簽名合約中，充當托管代理，并允許銀行以擔保形式發放此類貸款，從而擴大信貸能力。
最后，匯款公司正在將其營運資金轉換為USDM。
這種轉變仍處于早期階段，因為接受USDT仍然是王道。有了有利息的穩定幣，這些公司可以通過持有收益的資產來提高盈利能力。
5.2Bits——加密交易所
Bitso是一家Crypto交易所，在阿根廷、巴西、哥倫比亞和墨西哥均設有官方辦事處。根據Bitso的Crypto趨勢報告，Bitcoin和穩定幣主導著拉丁美洲的購買行為，顯示Bitcoin仍然是用戶首選的Crypto。然而，數字美元在普通用戶的投資組合中也占有重要地位，穩定幣是去年增長最快的Crypto。
穩定幣為何吸引新興市場用戶：
拉丁美洲用戶更喜歡與強勢法定貨幣掛鉤的資產帶來的穩定感，阿根廷和哥倫比亞的通貨膨脹和匯率波動很大。
盡管在墨西哥，該平臺的零售用戶購買Bitcoin的頻率仍高于購買穩定幣的頻率，但使用穩定幣進行匯款在匯款公司中的重要性和吸引力正在不斷提升。這些公司正在轉向使用穩定幣進行具有成本效益且快速的跨境支付，利用Bitso等受監管的提供商。
使用穩定幣可獲得以下效益：
穩定幣為跨境支付提供了多種好處。它們消除了中介機構，使交易更加透明、高效和便宜。
穩定幣比傳統的跨境支付系統更具優勢，因為傳統的跨境支付系統可能需要幾天時間，成本高昂，不透明且可訪問性有限。造成這些低效率的原因之一是多個中介機構和貨幣參與了這一過程，這增加了費用和延遲。穩定幣允許在一周中的任何一天以更具成本效益的方式完成跨境支付，只需幾分鐘即可完成。
對于以美元為結算貨幣的數字公司，穩定幣提供了有價值的對沖。在多個國家運營的企業受益于穩定幣，用于管理不同貨幣的現金流并向國際員工、客戶或供應商付款。
投資者也被賺取收益的機會所吸引，Bitso提供高達4%的穩定幣收益。此外，Crypto越來越多地用于日常交易和作為支付手段。隨著穩定幣的優勢在不同行業得到更廣泛的認可，預計其在跨境支付中的應用將大幅增加。
5.3Pintu——加密交易平臺
Pintu是印度尼西亞最大的Crypto平臺之一，提供多種與美元、歐元和印尼盾掛鉤的法定貨幣支持的穩定幣。
為什么用戶更喜歡穩定幣：
大多數散戶用戶主要將穩定幣用于Crypto和交易用例，包括但不限于訪問Web3平臺和全球交易所以及尋找套利機會。
一部分用戶（通常是OTC客戶（高凈值人士和企業））使用的其他用例包括B2B支付和套利。
與其他金融工具相比，使用穩定幣獲得的效率：
對許多印度尼西亞用戶來說，與美元銀行相比，穩定幣更容易獲得。本地Crypto交易所的注冊要求比創建美元銀行賬戶的要求更簡單，因此用戶的進入門檻更低。
用戶可以全天候將IDR兌換為穩定幣，反之亦然，而一些本地銀行的平臺只允許用戶在銀行營業時間內將IDR兌換為其他外幣。
許多本地銀行和貨幣兌換商對外匯轉賬都有最低和最高金額限制，而印尼用戶可以通過Crypto交易所以1美元起的價格從/向穩定幣進行交易，幾乎沒有最高金額限制。
最常見的使用模式：
Pintu用戶可以使用穩定幣通過PintuEarn功能賺取收益。PintuEarn的收益率從2.5%到6%不等，而本地銀行通常為美元存款提供不到2%的年利率。
許多Pintu用戶將穩定幣用于交易目的。Pintu上總交易價值的很大一部分由美元穩定幣交易組成。
美元穩定幣的鏈上轉賬數量幾乎占Pintu鏈上轉賬數量的一半，而IDRT約占鏈上轉賬總額的10%。
Ethereum仍然是Pintu用戶最依賴的基于美元的穩定幣鏈上轉賬網絡（約50%），其次是幣安鏈（約25%）、Tron（約8%）和Solana（約4%）。
就用戶的鏈上轉賬數量而言，USDT比USDC更受青睞，占總數的90%以上。
5.4DolarApp——金融應用
DolarApp正在使用穩定幣為拉丁美洲構建一款全球金融應用。用戶使用DolarApp的最常見方式包括以最優惠的匯率從美國接收付款、以最優惠的匯率使用國際卡付款以及將儲蓄美元化。
DolarApp存在的主要原因是拉丁美洲對以美元計價的金融服務的需求巨大，但美元銀行業務的可及性有限。穩定幣對拉丁美洲的用戶群有吸引力，原因如下：
首先，因為用戶無法輕松獲得美元。在墨西哥，銀行不能為任何不居住在美國邊境20公里以內的人提供美元賬戶。在哥倫比亞和巴西，美元銀行業務完全不允許。在阿根廷，美元銀行業務存在，但受到交易量門檻的限制，并且采用與市場匯率不同的“官方”外匯匯率。在阿根廷或委內瑞拉等通脹水平較高的國家，穩定幣允許人們以穩定的貨幣計價儲蓄。
在跨境交易方面，您無法在匯款人處持有美元余額，這意味著每當您收到美元轉賬時，它都會自動轉換為您的當地貨幣——這使得現有銀行和匯款參與者很容易在大價差中隱藏費用。一旦你讓人們持有美元穩定幣，他們就可以在完全了解他們獲得的外匯匯率的情況下隨意兌換。同樣的邏輯也適用于信用卡支付。
在巴西等對跨境資金流動征收高額稅費的國家，穩定幣提供了比法定美元更優惠的稅收制度。
最后，由于法定美元的限制不適用于穩定貨幣，因此效率得到提高——無論是在資金流動速度方面（例如，在阿根廷用于匯款的藍籌債券上停留）還是在稅收方面（例如，巴西的IOF稅）。
5.5FelixPago——金融支付公司
FelixPago 的使命是為美國的拉丁裔提供無縫且可訪問的服務，讓向家鄉的親人匯款變得像發短信一樣簡單。FelixPago 利用人工智能提供一個對話平臺，讓用戶與Felix機器人互動以匯款。FelixPago 向最終用戶存入法定貨幣，但使用穩定幣為 FelixPago 的跨境基礎設施提供支持。
這些用戶目前的跨境基礎設施仍然過時，由銀行或老式匯款公司主導，服務繁瑣、緩慢且昂貴。FelixPago利用Crypto有三個原因：首先，通過API訪問開放貨幣平臺；其次，能夠即時轉移資金；第三，盡可能降低成本。但 FelixPago 不能將Crypto的波動風險暴露給用戶，所以 FelixPago 選擇使用穩定幣。總的來說，用戶想要可靠性和可信度。這就是 FelixPago 選擇USDC的原因，因為它由受監管的美國金融機構托管的美國資產支持并定期接受審計。
FelixPago解決了用戶當前想要的問題，即獲得當地貨幣來支付日常開支。這使得該地區的退出成為穩定幣采用的最大挑戰之一。話雖如此，Felix正在朝著將越來越多的穩定幣引入拉丁美洲邁出重大步伐。
六、結論
在報告中，VISA首先從鏈上穩定幣數據的角度證明了穩定幣的使用量正在增長，無論是按月活躍地址、總供應量還是結算價值計算。特別是，VISA新的交易價值預計將穩定幣確立為一種有意義的結算媒介，可與現有的轉賬網絡相媲美，同時避免了過去困擾鏈上數據的高估。
VISA的調查結果為我們帶來一個認知上的轉變，即穩定幣已經不再僅僅局限于加密資產投資交易的工具，還有著與全球經濟融合的趨勢。47%的受訪加密用戶將美元儲蓄列為他們的穩定幣目標，43%的人提到有效的貨幣兌換，39%的人說是收益產生。盡管獲得Crypto交易所的訪問權限仍然是受訪者的首要用例，但長尾或普通（非加密）經濟活動也很明顯。
當被問及非加密穩定幣活動時，穩定幣最受歡迎的用途是貨幣替代（69%），其次是支付商品和服務（39%）和跨境支付（39%）。很明顯，在接受調查的國家中，穩定幣已經從單純的交易抵押品發展成為一種通用的數字美元工具。此外，絕大多數（約99%）的穩定幣都參考美元。
關于美國穩定幣監管的討論不能忽視這樣一個事實，即大量新興市場的個人和公司依賴這些網絡進行儲蓄、跨境支付、匯款和企業現金管理。在幾乎所有接受調查的國家中，這些穩定幣越來越多地充當稀缺的美元銀行業務的替代品。在討論穩定幣的優點時，新興市場數十億用戶高效獲取替代硬通貨帶來的潛在福利必須占有一席之地。