Bitcoin、Ethereum和 Solana 的原生賣壓
作者：RobertGreenfieldIV來(lái)源：medium翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
拋售壓力是所有資產(chǎn)持有者的黑暗敵人。
盡管風(fēng)投基金和不誠(chéng)實(shí)的KOL通常在這方面帶頭，但供應(yīng)沖擊庫(kù)存、礦工和越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在已成為恐懼、不確定性和懷疑（FUD）的主導(dǎo)力量，掌控著數(shù)十億美元的凈流量。
然而，本地的拋售壓力是每個(gè)網(wǎng)絡(luò)和協(xié)議的Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)（Tokenomics）的功能——這種機(jī)制被編碼在每一次銷毀、鑄造和年化收益分配的功能中，以激勵(lì)利益相關(guān)方的同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)膨脹，防止系統(tǒng)原生Tokens價(jià)格暴跌。
在這篇簡(jiǎn)報(bào)中，我們將分析內(nèi)嵌在Bitcoin、Ethereum和Solana經(jīng)濟(jì)體中的本地拋售壓力。好了，廢話少說(shuō)，讓我們開(kāi)始吧。Bitcoin
Bitcoin的供應(yīng)上限為2100萬(wàn)枚，采用預(yù)先設(shè)定的發(fā)行計(jì)劃。每生成一個(gè)新區(qū)塊（平均每10分鐘一次），礦工會(huì)獲得新增的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，這會(huì)增加Tokens的供應(yīng)量。每生成210,000個(gè)區(qū)塊（大約四年），這個(gè)固定的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)減少一半，這一事件被稱為“減半”。Bitcoin在2009年創(chuàng)世時(shí)的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)是50。
零區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)和固定供應(yīng)上限要到2140年才會(huì)達(dá)到，但隨著每次減半，通脹率將繼續(xù)下降，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)也將減半。然而，在供應(yīng)上限達(dá)到之前，Bitcoin仍然是一個(gè)通脹性資產(chǎn)。以當(dāng)前的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)算，每年將鑄造164,000（約103億美元）。
目前，Bitcoin的主要本地拋售壓力來(lái)源于以下幾個(gè)方面：
礦工收入（來(lái)自交易費(fèi)用和區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)）
市場(chǎng)沖擊供應(yīng)（債權(quán)人償付、政府沒(méi)收）礦工拋售壓力
由于BitcoinMining的高運(yùn)營(yíng)成本和競(jìng)爭(zhēng)性，以及上市礦業(yè)公司需要報(bào)告季度收益并維持股價(jià)，礦工通常被迫出售其挖到的Bitcoin以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。這對(duì)Bitcoin產(chǎn)生了持續(xù)的拋售壓力。Mining的高成本，包括為設(shè)施融資和持續(xù)的運(yùn)營(yíng)開(kāi)銷（如電費(fèi)、稅金和人員成本），迫使礦工定期出售部分挖到的Bitcoin。最重要的是，即使區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少，Bitcoin的總Mining能力（即哈希率）歷史上也一直在增加，這進(jìn)一步降低了每單位哈希能力的盈利能力。
另一個(gè)影響Ethereum供需動(dòng)態(tài)的因素是質(zhì)押，盡管是間接的。ETH總供應(yīng)量的約29%被質(zhì)押，并且還在繼續(xù)增長(zhǎng)。質(zhì)押是Ethereum的一大凈供應(yīng)量來(lái)源，并通過(guò)Lido和Rocketpool等流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議得到了廣泛普及和簡(jiǎn)化，這些協(xié)議允許用戶在不設(shè)置自己的驗(yàn)證者的情況下進(jìn)行質(zhì)押，并通過(guò)APY獲得一定比例的驗(yàn)證者獎(jiǎng)勵(lì)。Solana
Solana從一開(kāi)始就是一個(gè)PoS網(wǎng)絡(luò)，并且有一個(gè)固定的總通脹計(jì)劃，不會(huì)根據(jù)驗(yàn)證者數(shù)量而變化。目前，Solana的通脹率為5.1%，并且將繼續(xù)每年遞減15%，直到大約2031年達(dá)到1.5%的終端通脹率。
Solana銷毀了50%的基礎(chǔ)費(fèi)用和優(yōu)先費(fèi)用，而Ethereum銷毀了100%的基礎(chǔ)費(fèi)用。不過(guò)，Solana的銷毀率要低得多，僅抵消了年初至今發(fā)行量的6%（銷毀了110萬(wàn)SOL，而發(fā)行了1820萬(wàn)SOL）。Solana的大部分通脹來(lái)自其固定的發(fā)行計(jì)劃，每周增加528KSOL（8400萬(wàn)美元）——高于ETH的4600萬(wàn)美元，但低于BTC的1.98億美元。
Solana的質(zhì)押率一直保持穩(wěn)定，自2021年9月以來(lái)一直保持在60%以上，在2023年10月達(dá)到峰值72%，到2024年3月穩(wěn)定在68%。與ETH相比，更高的質(zhì)押率意味著可能會(huì)出售更多的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。結(jié)論
Tokens通脹會(huì)根據(jù)發(fā)行成本（Mining與質(zhì)押）和可變性（銷毀率）等因素對(duì)流量產(chǎn)生不同的影響。Bitcoin等PoW鏈面臨來(lái)自礦工的更高拋售壓力，以彌補(bǔ)成本，而PoS質(zhì)押者可以保留更多收益。PoS通脹率還取決于質(zhì)押率的變化。要充分了解發(fā)行驅(qū)動(dòng)的流量，需要考慮這兩個(gè)指標(biāo)。例如，雖然質(zhì)押充當(dāng)了ETH的流動(dòng)性吸收器，但目前對(duì)SOL來(lái)說(shuō)并非如此。