Bitcoin：全球流動性的風(fēng)向標(biāo)
作者：SamCallahan,LynAlden 編譯：Blockunicorn
摘要
在任何給定的12個月期間，Bitcoin的移動方向有83%的時間與全球流動性一致，這一比率高于任何其他主要資產(chǎn)類別，使其成為流動性狀況的有力風(fēng)向標(biāo)。
Bitcoin與全球流動性的相關(guān)性很高，但并不能免受特殊事件或內(nèi)部市場動態(tài)引起的短期偏差的影響，尤其是在極端估值時期。
將全球流動性狀況與Bitcoin鏈上估值指標(biāo)相結(jié)合，可以更細(xì)致地了解Bitcoin周期，幫助投資者識別內(nèi)部市場動態(tài)可能暫時將Bitcoin與流動性趨勢脫鉤的時刻。
在這樣的背景下，投資者必須了解如何衡量全球流動性以及不同資產(chǎn)如何對流動性條件的變化作出反應(yīng)，變得至關(guān)重要，以便更好地駕馭這些受流動性驅(qū)動的市場。
如何衡量全球流動性
衡量全球流動性的方法有很多，但在本分析中，我們將使用全球M2——一種廣義的貨幣供應(yīng)量衡量指標(biāo)，包括實物貨幣、活期賬戶、儲蓄存款、貨幣市場證券和其他形式的易于獲取的現(xiàn)金。
BitcoinMagazinePro提供了一種全球M2的衡量指標(biāo)，該指標(biāo)匯總了八個最大經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)：美國、cn、歐元區(qū)、英國、日本、加拿大、俄羅斯和澳大利亞。它是衡量全球流動性的良好指標(biāo)，因為它可以反映全球范圍內(nèi)可用于消費、投資和借貸的資金總量，另一種理解方式是將其作為衡量全球經(jīng)濟中信貸創(chuàng)造總量和央行印鈔總量的指標(biāo)。
這里的一個細(xì)微差別是全球M2以美元計價。LynAlden在之前的一篇文章中解釋了為什么這一點很重要：
美元計價之所以重要，是因為美元是全球儲備貨幣，因此是全球貿(mào)易、全球合同和全球債務(wù)的主要記賬單位。當(dāng)美元走強時，各國的債務(wù)就會變硬。當(dāng)美元走弱時，各國的債務(wù)就會變軟。以美元計價的全球廣義貨幣就像是衡量世界流動性的一項重要指標(biāo)。法定貨幣單位的創(chuàng)造速度有多快？美元相對于全球其他貨幣市場有多強勢？
當(dāng)全球M2以美元計價時，它既體現(xiàn)了美元的相對強勢，也體現(xiàn)了信貸創(chuàng)造的速度，使其成為衡量全球流動性狀況的可靠指標(biāo)。
雖然還有其他方法可以衡量全球流動性（例如考慮短期政府債務(wù)或全球外匯掉期市場），但在本文的余下部分，當(dāng)您閱讀“全球流動性”時，請將其理解為“全球M2”。
為什么Bitcoin可能是最純粹的流動性風(fēng)向標(biāo)
多年來，有一種資產(chǎn)與全球流動性表現(xiàn)出很強的相關(guān)性，那就是Bitcoin。隨著全球流動性的擴大，Bitcoin往往會蓬勃發(fā)展。相反，當(dāng)流動性收縮時，Bitcoin往往會受到影響。這種動態(tài)導(dǎo)致一些人將Bitcoin稱為“流動性風(fēng)向標(biāo)”。
下圖清楚地顯示了Bitcoin價格如何追蹤全球流動性的變化。
一般來說，風(fēng)險資產(chǎn)與流動性條件的相關(guān)性更高。在流動性環(huán)境良好的情況下，投資者傾向于采取風(fēng)險偏好策略，將資本轉(zhuǎn)移到被認(rèn)為風(fēng)險高、回報高的資產(chǎn)上。相反，當(dāng)流動性收緊時，投資者通常會將資本轉(zhuǎn)向他們認(rèn)為更安全的資產(chǎn)。這就解釋了為什么在流動性上升的環(huán)境中，股票等資產(chǎn)通常表現(xiàn)良好。
然而，股票價格也受到與流動性條件無關(guān)的其他混雜因素的影響。例如，股票表現(xiàn)部分受到盈利和分紅等因素的驅(qū)動，因此其價格也與經(jīng)濟表現(xiàn)掛鉤。這可能會對股票與全球流動性的純粹相關(guān)性產(chǎn)生負(fù)面影響。
此外，美國股市還受益于來自401(k)等退休賬戶的被動流入，這進一步影響其表現(xiàn)，而不論流動性條件如何。這些被動資金流入可能會在流動性狀況波動時緩沖美國股市，從而可能降低其對全球流動性狀況的敏感度。
黃金與流動性的關(guān)系則更加復(fù)雜。一方面，黃金受益于流動性上升和美元走弱，但另一方面，黃金也被視為避險資產(chǎn)。在流動性收縮和風(fēng)險規(guī)避行為出現(xiàn)的時期，投資者尋求安全，黃金的需求可能會增加。這意味著，即使流動性從系統(tǒng)中流失，黃金的價格也能保持良好。因此，黃金的表現(xiàn)可能不像其他資產(chǎn)那樣與流動性狀況緊密相關(guān)。
與黃金一樣，債券也被視為避險資產(chǎn)，因此其與流動性狀況的相關(guān)性可能較低。
這讓我們回到Bitcoin。與股票不同，Bitcoin沒有盈利或分紅，也沒有影響其表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性買盤。與黃金和債券不同，在Bitcoin采用周期的這個階段，大多數(shù)資本池仍將其視為風(fēng)險資產(chǎn)。這使得Bitcoin相對于其他資產(chǎn)可能與全球流動性具有最純粹的相關(guān)性。
如果這一點成立，那么這對Bitcoin投資者和交易員來說都是一個有價值的見解。對于長期持有者來說，了解Bitcoin與流動性的相關(guān)性可以更深入地了解其價格隨時間變化的驅(qū)動因素。對于交易員來說，Bitcoin提供了一種表達對全球流動性未來方向看法的工具。
本文旨在深入探討B(tài)itcoin與全球流動性之間的相關(guān)性，比較其與其他資產(chǎn)類別的關(guān)系，識別相關(guān)性失效的時期，并分享投資者如何在未來利用這些信息為自己謀利的見解。
量化Bitcoin與全球流動性之間的相關(guān)性
在分析Bitcoin與全球流動性之間的相關(guān)性時，重要的是要考慮關(guān)系的強度和方向。
相關(guān)性的強度揭示了兩個變量之間的關(guān)聯(lián)程度。相關(guān)性越高，表明全球M2的變化對Bitcoin價格的影響就越可預(yù)測，無論是同向還是反向。了解這一關(guān)聯(lián)程度是衡量Bitcoin對全球流動性變化的敏感程度的關(guān)鍵。
分析2013年5月至2024年7月之間的數(shù)據(jù)時，Bitcoin對流動性的強敏感性顯而易見。在此期間，Bitcoin的價格與全球流動性的相關(guān)性為0.94，反映出非常強的正相關(guān)性。這表明Bitcoin的價格在該時間范圍內(nèi)對全球流動性的變化高度敏感。
從12個月的滾動相關(guān)性來看，Bitcoin與全球流動性的平均相關(guān)性下降至0.51。這仍然是一個中等偏正的關(guān)系，但顯著低于整體相關(guān)性。
2020年的COVID-19市場崩盤提供了另一個例子。在普遍的恐慌性拋售和避險情緒中，Bitcoin最初大幅下跌。然而，隨著各國央行采取前所未有的流動性注入作為應(yīng)對，Bitcoin迅速反彈，凸顯了其對流動性變化的敏感性。當(dāng)時相關(guān)性的崩潰可以歸因于市場情緒的突然轉(zhuǎn)變，而不是流動性條件的變化。
雖然了解這些偶發(fā)事件對Bitcoin與全球流動性相關(guān)性的影響很重要，但它們的不可預(yù)測性使投資者難以采取行動。話雖如此，隨著Bitcoin生態(tài)系統(tǒng)的成熟、基礎(chǔ)設(shè)施的改善以及監(jiān)管更加清晰，我預(yù)計這些“黑天鵝”事件的發(fā)生頻率將隨著時間的推移而減少。
供應(yīng)方動態(tài)如何影響B(tài)itcoin的流動性相關(guān)性
除了偶發(fā)事件之外，在Bitcoin與流動性的相關(guān)性減弱的時期，另一個值得注意的模式是，這些情況通常與Bitcoin價格達到極端估值隨后急劇下跌的時間相吻合。這在2013年、2017年和2021年的牛市高峰中很明顯，當(dāng)時Bitcoin與流動性的相關(guān)性隨著其價格從高位大幅下跌而脫鉤。
雖然流動性主要影響等式的需求方，但了解供應(yīng)方的分布模式也有助于識別Bitcoin可能偏離其與全球流動性的長期相關(guān)性的時期。
可供出售的主要來源是隨著Bitcoin價格上漲獲利的老持有者。區(qū)塊獎勵的新發(fā)行也會增加市場供應(yīng)，但供應(yīng)量要少得多，而且只會隨著每次減半事件而繼續(xù)減少。在牛市期間，老持有者通常會削減頭寸并賣給新買家，直到需求飽和。在這種飽和時刻，牛市高峰通常就會出現(xiàn)。
評估這種行為的一個關(guān)鍵指標(biāo)是Bitcoin1年以上的 HODL波動圖，它衡量長期持有者（至少一年）持有的Bitcoin數(shù)量占總流通供應(yīng)量的百分比。基本上，它衡量的是長期投資者在任何特定時間點持有的總可用供應(yīng)量的百分比。
從歷史上看，這一指標(biāo)在牛市期間會下降，因為長期持有者會拋售；在熊市期間，長期持有者會增持，這一指標(biāo)會上升。下圖強調(diào)了這種行為，紅色圓圈表示周期高峰，綠色圓圈表示底部。
與Bitcoin類似，EEM也存在特定風(fēng)險，可能會暫時打破其與全球流動性的長期相關(guān)性。新興市場經(jīng)濟體中發(fā)生的異常事件可能會暫時破壞其與全球流動性趨勢的相關(guān)性。這些異常事件可能特定于某個國家或地區(qū)，包括政治不穩(wěn)定、地緣政治風(fēng)險、自然災(zāi)害、貨幣貶值、外資外逃、當(dāng)?shù)乇O(jiān)管發(fā)展以及金融/經(jīng)濟危機。
投資者和交易員在嘗試使用EEM來表達對全球流動性的看法之前，需要意識到這些風(fēng)險。該分析表明，Bitcoin的相關(guān)性更強，但與EEM相比，Bitcoin與全球流動性的走勢也更頻繁地一致。此外，Bitcoin還具有多項優(yōu)勢：它是一種Decentralization資產(chǎn)，不會直接受到區(qū)域經(jīng)濟不穩(wěn)定的影響，因此不太容易受到當(dāng)?shù)靥厥馐录挠绊憽itcoin也是一種全球資產(chǎn)，減少了特定國家事件和監(jiān)管變化的影響。這使得它比EEM更能成為全球流動性的一致指標(biāo)，而EEM可能會受到新興市場特定問題的顯著影響。因此，Bitcoin提供了一種更純粹反映全球流動性趨勢的工具。