萬字報告：2024年再質押生態格局現狀全覽
作者：RedStone；編譯：金色財經xiaozou1、本文摘要
● Restaking（再質押）敘事在DevConnect2023大會上首次引起公眾關注，自那以后，其采用率直線上升。Restaking行業呈指數級增長，從單個企業EigenLayer發展成為一個蓬勃發展的生態系統，擁有眾多再質押平臺提供商、運營商、流動性再質押協議和各種加密網絡的風險專家。
● Restaking仍然是一個新原始，社區應該密切關注二階效應、市場動態和有可能遇到的挑戰。現在很明顯，再質押已經發展成為一個主要的分支行業，再質押領域有很大競爭空間。從EigenLayer、Symbiotic、Babylon和Jito等核心平臺，到流動性再質押協議和DeFi衍生品，每家企業都有自己獨特的方式和愿景。Restaking市場證明，這并非一個“贏者通吃”的市場。
● 流動性再質押協議（LRTs）經常被比作流動性質押Tokens（LSTs），但它們有本質上的不同。LSTs承擔同質經濟風險，而LRTs應對的則是異質經濟風險。LSTs具有與底層資產（即ETH）相關的統一風險，而LRTs則面臨多種風險，例如特定AVS因素（如通貨膨脹、罰沒條件和技術風險），同時支持各種抵押品類型并處理多種貨幣支付。
● 整個2024年可能會被視為“Bitcoin復興”之年，許多團隊使Bitcoin持有者能夠擴展Bitcoin的經濟潛力，以保護其他網絡的安全，而無需依賴第三方信任或橋接他鏈。Babylon正在引領這一潮流，通過強大的技術專長釋放Bitcoin的加密經濟力量。圍繞著Babylon形成了一個不斷增長的生態系統，包括Lombard、SolvProtocol、PumpBTC等新興Bitcoin流動性質押玩家。
● 由于Ethereum的廣泛采用，Solana質押行業并不太引人關注，但它正在以全新的理念穩步增長。在Solana上，restaking已經獲得了吸引力，JitoNetwork是這一領域的領頭羊，Solayer、Cambrian和Picasso等公司也在開發共享安全項目。這些舉措旨在填補Solana原生協議完全Decentralization道路上的部分空白。
● Oracles在再質押領域多個層面上都扮演著至關重要的角色。它們可以成為再質押平臺核心設計的一部分，同時還可滿足對具有不同經濟和技術特征的新型加密再質押資產進行準確定價的日益增長的需求。此外，Oracle網絡還為共享安全提供了最引人注目的用例之一。再質押抵押品允許超越傳統oracle設計的創新，例如通過增加數據操作成本來增強網絡彈性和服務質量，或者創建由具有成本效益的再質押數據可用性層提供支持的新的喂價模型。
主要項目及機構參見下圖：
2、Restaking簡介
EigenLayer是Restaking的先鋒力量。
很難相信，自EigenLayer于2023年6月推出存款功能以來，EigenLayer和更廣泛的再質押活動已經在公眾視野中存在一年多之久了。到目前為止，再質押行業約占Ethereum總TVL的三分之一。然而，不要讓這一數據給騙了——將經濟安全擴展到多個網絡這個看似簡單的想法想要得到真正的實現是非常具有挑戰性的。其復雜性不僅在于將該原語與Blockchain的共識層進行如此緊密的集成，還在于評估和預測這一全新未知概念的二階效應。在深入這些主題之前，讓我們先退一步，簡要回顧一下restaking和EigenLayer的開創性作用。
Symbiotic的模塊化設計為再質押的各方面都提供了廣泛的定制性：
● Restakers：
Restakers再質押者可以委托ETH以外的資產，并選擇無需信任的Vault（在Symbiotic的語境中，Vault指的是Tokens池存款合約），將安全性外包給AVS。這些Vault允許可調參數更新，以確保對用戶的保護。Symbiotic的獨特之處在于，它能夠將抵押品存入不可變的、預先確定的Vault，確保條款在未來不會改變。與EigenLayer不同，Symbiotic提供了鑄造相應ERC20Tokens以表示各vault的選項。
● 網絡（AVSs）：
網絡可以與擁有已驗證憑據的頂級運營商合作，在尋求安全性時根據聲譽或其他重要標準進行選擇。抵押品選擇方面的靈活性擴大了安全池，潛在降低了網絡的安全成本。網絡builder們，包括涉及橋接、rollup、MEV和應用鏈的項目，可以完全控制自己的再質押部署。他們可以界定各個方面，例如抵押資產、Node運營商的選擇、獎勵及罰沒，所有這些都包含在Symbiotic簡潔的設計中。
● 運營商：
運營商可以通過具有不同風險承受能力的廣大再質押者確保障質押，而無需建立各個單獨的基礎設施。這允許對共享安全性進行更大程度的定制，同時最大限度地減少協議的技術和經濟開銷。
Symbiotic深知，共享安全的核心價值主張在于新網絡和現有網絡的Decentralization。隨著Blockchain網絡和協議變得越來越復雜，Symbiotic很早就認識到，將不同技術棧的所有核心部分Decentralization將變得越來越困難。為了解決這個問題，Symbiotic專注于其核心產品，即再質押平臺本身，而不是試圖通過額外的內部服務或原生再質押來促進采用。這種聚焦打法在再質押供給和需求端都推動了巨大的需求。
Symbiotic最近宣布了它的第一批合作伙伴關系，基于該系統建立了40個合作伙伴關系，著實讓人驚訝，其中包括Ethena、Frax、Etherfi等杰出團隊，以及我們的RedStoneOracles團隊等。我們將從三個關鍵方面支持Symbiotic：
● 提供oraclepricefeed到Symbiotic核心模塊實現美元計價Tokens
● 探索RedStone數據聚合網絡
● 使用我們的數據feed支持Symbiotic上的其他網絡
正如我們所看到的，LRT多種多樣。下表旨在說明核心流動性再質押協議之間的差異：
SolvBTC是SolvDecentralizationBitcoin儲備中持有的Bitcoin的Tokens表示，旨在使Bitcoin流動性能夠在各鏈上無縫流動。它為Bitcoin金融（BTCFi）生態系統提供了至關重要的流動性基礎設施。SolvBTC部署在包括Bitcoin主網、Ethereum主網和BNB鏈在內的五個主要網絡上，是一個關鍵的流動性提供者，擁有2.4萬BTC儲備。這種流動性吸引了DeFi領域的重要參與者，例如Bitcoin質押協議Babylon、合成美元穩定幣協議Ethena及其他項目。
● Lombard
Lombard致力于通過將Bitcoin效用從一種價值儲存手段轉變為一種生產性金融工具，來擴大數字經濟。個人和大型機構可以訪問LBTC，從閑置的Bitcoin中賺取收益，或者完全參與DeFi生態系統。
● PumpBTC
PumpBTC是Babylon的一個流動性質押解決方案，旨在將DeFi整合到Bitcoin生態系統中。憑借經驗豐富的DeFi專家和行業領先的合作伙伴支持的以生態系統為中心的方法，PumpBTC簡化了用戶與Babylon之間的協作。用戶通過PumpBTC進行一次操作，就可立即在Babylon上質押，沒有任何等待期。
● pSTAKE
pSTAKEFinance允許用戶流動性質押BTC，并從Babylone無需信任的BTC質押中獲得獎勵，在保持流動性的同時為其他應用鏈提供安全性。在Cobo等機構托管提供商的支持下，pSTAKEFinance提供專業策劃的收益策略，使個人和機構能夠在BTCFi生態系統內最大限度地發揮其BTC潛力。
● BabyPie
BabyPie為BTC持有者提供了通過流動性質押來提高回報率和靈活性的機會。通過在BabyPie上存入BTC，用戶可以賺取mBTC報酬，并可通過Babylon驗證新系統。
● Bedrock
Bedrock是由RockX合作開發的一種非托管解決方案支持的多資產流動性再質押協議。Bedrock為包裝BTC、ETH和IOTX提供流動性再質押Tokens（LRT）等產品。
● Chakra
ChakraNetwork是一個模塊化結算層，旨在解鎖Bitcoin在不同Blockchain生態系統間的流動性。Chakra提供高性能并行結算解決方案，促進了跨L2、應用鏈和原生BTC資產的高效流動性流。
● Nomic
Nomic推出了stBTC，這是一種基于Babylon的質押協議構建的流動性質押BitcoinTokens。stBTC讓用戶能夠通過Babylon質押nBTC（Nomic上的Bitcoin），為其他鏈提供權益證明安全性，以賺取山寨幣收益。通過Babylon在Nomic上質押Bitcoin的用戶可以獲得NOM和nBTC質押獎勵，這些獎勵可以兌換成BTC——這是Nomic系統的一個獨特功能。4、Solana上的再質押現狀
到目前為止，本文的大部分內容都集中在Ethereum、Bitcoin和EVM網絡上。然而，共享安全也在Solana生態系統中顯示出發展勢頭。Solana度過了非凡的一年，從熊市陰霾中走出，鞏固了自己作為EthereumBlockchain結算層最有力競爭者的地位。與Ethereum一樣，在Solana上質押也是最重要的DeFi子類之一。然而，Solana遵循一套不同的核心動態。它在協議級別使用委托權益證明機制，使用戶能夠通過委托給驗證者進行原生質押，而非管理他們自己的Node。
通過Solana內置的授權機制，原生質押的便利性可能有助于解釋Solana和Ethereum在質押資產與流動性質押資產方面的巨大差距。Solana擁有500億美元的質押資本，與Ethereum相比表現強勁，但在流動性質押方面落后。雖然55%的Ethereum質押是流動性形式，但Solana只有8%的SOL質押為流動性質押Tokens（LST），這為Solana帶來了明顯的增長機會。在深入研究Solana的再質押流之前，有必要強調一下Solana目前的流動性質押情況。盡管采用速度較慢，但流動性質押并不是非技術類用戶獲得如太坊上那般質押收益的唯一途徑，因此LST在Solana上仍然達到了足夠大的規模。Jito和MarinadeFinance主導著Solana的流動性質押，持有LST全部SOL的70%以上。Sanctum也值得一提，因為它遵循與Mellow協議類似的模型，允許第三方實體創建并推出自己的SOL質押衍生品。在幕后，Sanctum通過其InfinityPool提供穩定的兌換率，并為這些衍生品提供簡單的提現流程，從而解決了流動性碎片化問題。
Solayer正在成為挑戰Jito主導地位的最有力競爭者，最近在PolychainCapital領投的種子輪融資中籌得了1200萬美元。自5月正式推出以來，Solayer發布的數據讓人驚掉下巴：2億美元TVL，超10萬個唯一存款地址，以及先于Jito推出的主網，成功吸引了Bonk、SonicSVM和HashKey等AVS的加入。Solayer專注于通過提供多種收益流來最大化再質押者的回報率，包括SOL原生質押、MEV-boost和AVS收益。它還優先優化AVS的swQoS區塊空間。目前，其解決方案僅限于原生SOL和LST存款，Jito還計劃支持各種SPLTokens以實現經濟安全，這可能是一個顯著優勢。然而，Solayer也有一些妙招：最近宣布與幣安合作推出BNSOL衍生品，并與OpenEdenLabs合作推出一款收益型SUSD穩定幣。（3）Cambrian
Cambrian是另一個為Solana建設再質押基礎設施的經驗豐富的團隊，他們的目標是降低成本，改善開發人員體驗，并加強共享安全受益人的資源分配。Cambrian的優勢在于充當互補的中間件，而不是與其他提供商競爭。他們專注于通過構建自動化AVS控制策略的編排層來解決再質押層的碎片化問題。這使得builder們可以毫不費力地管理跨Node的資金分配，降低了dApp開發人員駕馭AVS開發復雜性的門檻。Cambrian的目標是效仿L2繁榮期RaaS（RollupasaService）提供商的角色，利用對共享安全性不斷增長的需求，同時通過其再質押軌道保持控制權——為他們提供一個立足點，來維持與所有關鍵參與者的直接關系的控制權。該平臺的首個測試網預計于本季度發布。（4）Picasso
Picasso最初專注于Solana和Cosmos之間的無縫互操作性，現已發展為一個成熟的再質押中心，為那些希望將其經濟安全性外包給Solana網絡的項目提供支持。Mantis是一個使用Picasso再質押層的杰出項目，是Solana的自家rollup。利用CosmosSDK框架，Picasso不僅連接了IBC鏈，增強了它們的效用和安全性，而且還是一個通用的再質押中心。這種全鏈再質押層從相互連接的生態系統中匯集流動性，以提供更強大的共享安全體驗。它允許SOL及其LST在AVS之間進行再抵押，這些AVS可能不與Solana生態系統直接對齊，但仍然重視SOL的資產屬性。5、再質押迷宮中的Oracles
現在，我們已經對再質生態系統的龐大規模有了深刻的了解，很明顯，市場的各方面都有大量的builder，渴望用這個新技術創造出創新產品。但沒有人愿意孤軍奮戰。DeFi飛輪效應的核心價值——互操作性——是保持不變的。增長不僅關乎在單個dApp中為客戶提供服務，還應該讓其他builder能夠在你的合約和原生資產（通常稱為DeFi樂高）上進行構建。這就需要一個公正的實體，一個專門為資產定價并在多個網絡上分發這些報價的實體。是的，我們在說的就是Oracle提供商。
如果你仔細觀察，就會發現再質押行業的最大優勢之一，即其多樣性和廣泛的競爭，也面臨著挑戰：對具有不同經濟和技術屬性的新加密資產類別進行準確定價的迫切需要。這需要一個自下而上的評估框架，這部分內容我們將在下一節中深入討論。例如，考慮到EthereumLRT項目的數量——搶奪Ethereum再質押這塊蛋糕的有十幾個項目。這些LRT只是再質押衍生品資產的冰山一角。再質押衍生品市場正在迅速增長，像Pendle的收益率抽象和Ebisu的穩定幣等產品都是由再質押資產支持的。這些項目中的每一個都需要為其基礎產品提供準確的價格feed，這反過來又提高了效用，增強了流動性，并為其品牌Tokens創造了新市場。（1）再質押資產定價Oracle
如前所述，與傳統的加密資產（BTC或ETH）相比，質押資產和再質押資產遵循完全不同的動態。以下是一些主要區別：
● 鏈上市場價格發現（基于DEX）
● 流動性是價格穩定的關鍵機制，而非交易量。
● 高級價格建模，即基本價格feed（匯率）。
現在，讓我們來深入研究一下為什么會這樣。讓我們以Ethereum的LRT衍生品為例，進行詳細闡述。
● 鏈上價格發現
由于再質押是真真正正DeFi原生的，所以其結果也是DeFi原生的。讓我們來看LRT：絕大多數LRT衍生品交易量發生在鏈上。即使是像Ether.fieETH或RenzoeETH這樣的市場領頭羊——這些Tokens沒有在CEX上市——這意味著所有的價格發現都直接發生在它們的發行鏈上。這意味著為了準確地為這些DeFi原生資產定價，需要使用DeFi校準工具。在RedStone的情況下，這就涉及到利用DEX流動性，直接從智能合約中檢索給定區塊的最精確匯率。
● 按流動性定價，而非交易量
許多收益型資產——包括再質押資產在內——的設計并非出于交易目的，而是為了協議和個人的持倉。它們提供了一種賺取質押和再質押收益的簡單方法。即使是大型LRT，交易量也往往過低，難以匹配企業級數據提供商（依賴于交易量加權等傳統金融方法）的資格。然而，鏈上激勵池中的大量流動性為DeFi優先定價模型奠定了堅實的基礎。與其依賴基于交易量的評估方法，更合適的方法是基于滑點的加權方法，因為前者可能會造成長尾資產刷單而影響評估的準確性。滑點加權法監測DEX交易對之間的偏度，可以提供更準確的資產價值反映。
● 高級價格建模
假設你是一個Ether.fi忠粉，決定存入一大筆錢到Gearbox的weETH杠桿farmingvault。在這種情況下，確定weETH/ETH匯率的精度對于保持資產安全來說是至關重要的。但這里存在一個挑戰：定義“正確”匯率并不像聽起來那么明確。你可以匯總相關交易所的weETH市場報價，相應地更新匯率。但如果你的風險承受能力（或degen水平）很高，而且你的杠桿接近平倉點位，那么即使是持續幾秒鐘（或者更準確地說是幾個區塊）的輕微市場波動，也可能讓你被迫平倉。另一方面，你可以考慮一種更基本的方法，使用基于合約的匯率來反映相對于weETH的發行量Ether.fi合約中ETH的鎖定量。這當然會降低短期市場操縱的風險，但可能并不是適用于所有情況的完美解決方案。例如，如果Ether.fi取款功能被禁用，那么在blackswap事件期間就可能有必要對weETHTokens打折。
這只是我們正在探索的幾種可提高彈性和服務質量的再質押部署當中的一種。我們正在積極研究的另一個領域是通過利用數據聚合模塊中的共享安全性來增加RedStoneOracle網絡中的數據操縱成本。我們的團隊在再質押和Oracle的交叉領域進行領先研究，與行業領軍者（如EigenLayer、Symbiotic、Othentic等）合作，以實現價值最大化，并公開我們的經驗教訓希望能夠幫助更多的朋友。6、再質押未來
目前專注于再質押領域的人才眾多，很明顯，未來幾個月該領域將會新聞不斷。以下是我們對該生態系統內共享安全方面的一些預測。（1）無需許可Tokens支持
我們已經熟悉了從ETH等原生資產中獲取共享安全性，以及最近的BTC、SOL及其高度相關的等價物（如LST）。然而，支持無需許可Tokens（支持任意加密資產）這方面的問題仍然沒有答案。這一趨勢現在正在被一些主要再質押平臺所接受，比如EigenLayer、Symbiotic、Karak和Jito。一方面，這大大拓寬了有助于Decentralization網絡安全的資產的范圍，釋放了任意Tokens的加密經濟潛力。理論上，這增強了整個生態系統的一致性和關聯性，使我們更加接近無縫抽象安全層以滿足各種需求的目標。它還允許每個AVS都擁有自己獨特的安全配置，可源于任何Tokens組合，并使AVS能夠使用其原生Tokens作為加密經濟安全性的來源，這可能會產生以前無法實現的飛輪效應。另一方面，這仍然是一個相對較新的概念，對于大多數再質押平臺來說，它仍然是一個尚未在實踐中完全實現的想法。此外，需要仔細評估漏洞攻擊的可能性，因為攻擊面可能要大得多。原生Blockchain資產往往比其他Tokens更龐大，可能會為漏洞攻擊創造更多機會。（2）罰沒
罰沒是對驗證者的不當行為進行懲罰的過程，是再質押模型的關鍵部分。罰沒就像現在流行的表達想法的預測市場。在網上分享對任何事情的看法都很容易，但除非你的聲譽受到威脅，否則其重要性比不上“用錢給嘴把門兒”。同樣，一旦那些主要競爭者們競相推出自己的解決方案，再質押也將迎來“關鍵時刻”。只有到那個時候，經過時間的考驗后，我們才會看到再質押是否真能達到人們的高期望。EigenLayer戲說其部署就在拐角，Symbiotic的產品也已在開發中，該團隊預計在第四季度進行發布，其他團隊也正在幕后緊鑼密鼓地忙碌著。（3）激戰
再質押可能不會導致“贏家通吃”的局面，但肯定不會有很多平臺擁有具粘性的長期用戶群。這就是協議的激勵機制至關重要的原因。歷來，正如人們在Curve大戰中所看到的那樣，正確使用激勵措施已經重塑DeFi格局，或者相反，如果激勵措施不完善可能會發生什么？正如傳奇的DeFi之夏所證明的那樣。我們已經看到了共享安全平臺之間類似的競爭跡象，我們對EigenLayer第一個版的ProgrammaticIncentives（程序化激勵）進行了仔細研究和盡職調查。以下內容供參考：
“至少4%的EIGEN總供應量將通過即將到來的程序化激勵分配給質押者和運營商。這些激勵將通過“rewards-boosts”方式進行分配，即質押者和運營商將按照AVS分配給他們的獎勵金額獲取相應比例的EIGEN。”
很難想象不會有質押參與者嘗試創建自己版本的協議激勵。我們可能很快就會看到大量的帖子，為“再質押大戰”搖旗吶喊。（4）AVS成為現實
這感覺就像是一個拐點，在這個拐點上，再質押正從一個“很酷的理論概念”轉變為加密經濟協議的標準設置。許多協議已經打磨了一年多的時間，他們的工作差不多準備好公之于眾了。
EigenDA的首個迭代已經上線，其他公司，包括AltLayer、WitnessChain、Lagrange和我們RedStone，也已經發布了首版AVS產品（盡管并非無需許可式），或者即將上線主網。很快，我們就會看到其他再質押提供商推出AVS產品，帶來實踐中再質押安全性使用方面的寒武紀大爆發！7、結語
我們的團隊從一再質押問世初期就一直在進行相關研究，有幾點是明確的：持續的創新和激烈的競爭將持續下去。再質押最初是一種構建更好的Decentralization產品、啟用新范式和增強現有協議的方式。現在，我們看到許多再質押平臺朝著類似的最終目標前進。在未來幾年里，再質押生態系統及其動態將如何發展？這將是一項非常有趣的觀察。