Buy the rumor 系列： 監(jiān)管環(huán)境的改善預(yù)期升溫 最直接利好哪種Crypto
作者：@Web3Mario
摘要：我們知道有一句諺語，“Buytherumor, sellthenews”，在之前10月份大選前，筆者發(fā)布的《DOGE的新價值周期：政治流量潛力與馬斯克的“政府效率部”（D.O.G.E）從政生涯》取得了不錯的反響以及預(yù)期結(jié)果，筆者也收獲了比較豐厚的投資回報，在此也感謝大家的鼓勵支持。個人覺得在特朗普正式接任之前的這段空窗期中，將會有大量類似的交易機(jī)會，因此筆者決定開啟一個系列文章，《Buytherumor系列》，來發(fā)掘并分析當(dāng)前市場正在炒作的熱點(diǎn)，提煉一些交易機(jī)會。
上周有一個非常值得關(guān)注的現(xiàn)象，隨著特朗普的強(qiáng)勢回歸，市場已經(jīng)開始炒作美國SEC主席GaryGensler的潛在辭職預(yù)期。你可以在大部分的主流媒體中看到相關(guān)接任人選的分析文章。那么在本篇文章中，我們就來分析一下隨著監(jiān)管環(huán)境的改善預(yù)期升溫，最直接利好哪種Crypto。先上結(jié)論，我認(rèn)為ETHStaking板塊會是直接收益最大的板塊，作為龍頭項目的Lido也有可能擺脫當(dāng)前的價格窘境。回顧一下Lido遭遇到的監(jiān)管困境：Samuelsv.LidoDAO訴訟案件
首先先來補(bǔ)充一些基本信息，我們知道Lido是ETHStaking賽道中的龍頭項目，通過提供非托管的技術(shù)服務(wù)，幫助用戶參與EthereumPoS并賺取收益，并降低整個過程的技術(shù)門檻和EthereumNativeStaking的32個ETH的資金門檻。該項目經(jīng)過三輪募資，總共籌集了1.7億美金。于2022年上線后，憑借著先發(fā)優(yōu)勢，Lido的市場占有率常年保持30%左右，截止到目前為止，根據(jù)Dune的數(shù)據(jù)顯示，Lido也保持了27%的市場份額，并且并沒有出現(xiàn)明顯的下滑，這表明了在業(yè)務(wù)需求上，Lido還是比較強(qiáng)勁的。
直到2024年3月28日的第一次動議聽證會，該聽證會的判決結(jié)果于2024年4月10日被確定，在修改一些相關(guān)條款后，該案件被事實受理。
此后2024年5月28日，AndrewSamuels律師團(tuán)隊單方面宣布發(fā)起要求對LidoDao宣告缺席的動議。之所以要做此操作，是因為LidoDAO方面認(rèn)為自己并不以公司形式運(yùn)作，因此并沒有理會該訴訟，而如果被最終宣告缺席，將會使Lido面臨一些不利自己的判決結(jié)果，例如沒有為自己辯護(hù)等，并依據(jù)之前類似的OokiDAO案件，結(jié)果對于缺席方是不利的。該動議于6月27日，法院裁定通過并要求LidoDAO方面在14天內(nèi)給出答復(fù)，此后LidoDAO不得不在2024年7月2日，通過社區(qū)提案發(fā)起了聘請了位于內(nèi)達(dá)華州的DolphinCL,LLC作為辯護(hù)律師，并申請了20萬DAI的相關(guān)經(jīng)費(fèi)。至此該案件也廣泛的被社區(qū)所知曉。隨著雙方的幾次辯駁后，該案件在9月份后似乎進(jìn)入了冷靜期。
與此同時，另一個案件也對Lido產(chǎn)生了實質(zhì)的影響，那就是SEC在2024年6月28日ConsensysSoftwareInc.，案號24-civ-04578，注意這個日期實在Lido案件宣判LidoDAO作為一個經(jīng)營組織已經(jīng)被充分告知該訴訟的判決下達(dá)后的第二天發(fā)生的。在該訴訟中，SEC認(rèn)為ConsensysSoftwareInc.通過其名為MetaMaskStaking的服務(wù)從事未注冊的證券發(fā)行和銷售，并通過MetaMaskStaking和另一項名為MetaMaskSwaps的服務(wù)作為未注冊的經(jīng)紀(jì)人運(yùn)營。
根據(jù)SEC的投訴，自2023年1月以來，Consensys已代表流動性質(zhì)押計劃提供商Lido和RocketPool提供和出售了數(shù)以萬計的未注冊證券，這兩家公司創(chuàng)建并發(fā)行流動性質(zhì)押Tokens（稱為stETH和rETH）以換取質(zhì)押資產(chǎn)。雖然質(zhì)押Tokens通常被鎖定，在質(zhì)押期間不能交易或使用，但流動性質(zhì)押Tokens，顧名思義，可以自由買賣。這些質(zhì)押計劃的投資者向Lido和RocketPool提供資金以換取流動性Tokens。SEC的投訴指控Consensys通過參與質(zhì)押計劃的分銷來從事未注冊的證券發(fā)行和銷售，并在這些交易中充當(dāng)未注冊的經(jīng)紀(jì)人。
在這個訴訟中，Lido為參與用戶發(fā)放的stETH憑證被SEC明確描述為一種證券。至此Lido也正式迎來了監(jiān)管強(qiáng)壓下的低潮期。在之前的描述中，之所以將案件進(jìn)展的時間節(jié)奏整理出來，是希望與其價格走勢產(chǎn)生呼應(yīng)。也就是說是，事實上對LDO價格造成壓制的核心因素，就是監(jiān)管壓力增加帶來的訴訟影響，觸發(fā)了機(jī)構(gòu)投資人或散戶投資人的避險情緒，因為如果判決結(jié)果不利，則意味著LidoDAO將面臨不小的罰款，這勢必對LDO價格產(chǎn)生極大影響。
經(jīng)過上面的分析，我們已經(jīng)可以識別當(dāng)前造成LDO價格低迷的原因不是因為業(yè)務(wù)不及預(yù)期，而是因為監(jiān)管壓力造成的不確定性。我們知道上述兩個案件的核心在于確定stETH是否是一種證券。通常情況下對于某種資產(chǎn)是否可以被確認(rèn)為證券需要經(jīng)過所謂“豪威測試”，簡單介紹一下，所謂豪威測試是美國法律中用來判斷某種交易或工具是否構(gòu)成證券的一項標(biāo)準(zhǔn)。它源于1946年美國最高法院關(guān)于SECv.W.J.HoweyCo.案例的判決。該測試對證券的定義至關(guān)重要，特別是在Crypto和Blockchain領(lǐng)域，經(jīng)常被用來評估Tokens或其他數(shù)字資產(chǎn)是否受美國證券法的監(jiān)管。
豪威測試主要基于以下四個標(biāo)準(zhǔn)：
投資資金：是否涉及金錢或其他價值的投資。
共同企業(yè)：投資是否進(jìn)入了一個共同的企業(yè)或項目。
預(yù)期利潤：投資者是否有從他人努力中獲取利潤的合理預(yù)期。
他人努力：利潤的來源是否主要依賴于項目開發(fā)方或第三方的管理與運(yùn)營。
如果一個交易或工具滿足以上所有條件，就可能被認(rèn)定為證券，并受到美國證券交易委員會（SEC）的監(jiān)管。在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境對Crypto不由好的當(dāng)下，stETH被其認(rèn)定為一種證券。然而Crypto圈則持有相反的觀點(diǎn)，例如Coinbase認(rèn)為ETHStaking業(yè)務(wù)并不符合豪威測試的四個要素，因此不應(yīng)被視為證券交易。
沒有金錢投資：在質(zhì)押過程中，用戶始終保留對其資產(chǎn)的完全所有權(quán)，而非將資金交由第三方控制，因此不存在投資行為。
沒有共同企業(yè)：質(zhì)押過程通過去中心化網(wǎng)絡(luò)和智能合約完成，服務(wù)提供方并非一個與用戶共同經(jīng)營的企業(yè)。
沒有合理利潤預(yù)期：質(zhì)押獎勵是Blockchain驗證者的勞動所得，類似工資報酬，而非投資所期待的盈利回報。
非依賴他人努力：提供質(zhì)押服務(wù)的機(jī)構(gòu)僅運(yùn)行公開的軟件和計算資源來執(zhí)行驗證，屬于技術(shù)支持，而非管理行為，獎勵也不基于其管理努力。
由此我們可以看出，事實上關(guān)于ETHStaking相關(guān)的憑證資產(chǎn)是否會被認(rèn)定為證券還是有討論的空間的，受整體SEC主觀判斷影響是大的。最后在此總結(jié)一下為什么我說Lido的后續(xù)發(fā)展是最值得關(guān)注的：
1. 價格壓制的核心因素極為監(jiān)管壓力，所遭受的監(jiān)管壓力的主觀因素占比高，且當(dāng)前價格從技術(shù)面上屬于低點(diǎn)，
2. ETH已經(jīng)被定義成為商品，因此相關(guān)觀點(diǎn)相比其他領(lǐng)域，例如SOL等，可探討的空間更大。
3. ETHETF已經(jīng)獲得通過，所調(diào)動的相關(guān)頂級資源為推動ETF的銷售，勢必給予幫助，在這里稍微擴(kuò)展一下，因為當(dāng)前已經(jīng)有相關(guān)吹風(fēng)的資訊在傳播了，這部分追風(fēng)資訊普遍認(rèn)為當(dāng)前ETHETF的資金入流情況相比于BTCETH始終不佳，究其原因還是在于差異化上，對于大部分傳統(tǒng)資金來說，BTC作為整個Crypto賽道的標(biāo)準(zhǔn)，相對容易理解，而對于ETHETF來說吸引力則沒那么大，若可以允許ETHETF為購買者提供間接質(zhì)押收益，將顯著提高其吸引力。
4. 相關(guān)訴訟得以解決的法律成本較小，我們知道在Samuelsv.LidoDAO案件中，原告方并不是SEC，而是個人，因此判決駁回帶來的法律成本相較于SEC直接訴訟的案件來說是小的，造成的影響也相對較小。
綜上所述，我認(rèn)為在這個空窗期內(nèi)，隨著監(jiān)管環(huán)境變化的可能性升溫，Lido的后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注。