VanEck： 對2025年Crypto的10個預測
作者：Matthew Sigel，VanEck數字資產主管；Patrick Bush，VanEck數字資產高級投資分析師；編譯：0xjs@金色財經
在開始預測2025年之前，我們花點時間回顧一下VanEck對2024年的預測結果。在2023年12月做出的15個預測中，我們給自己打了8.5/15分。0.566的擊對率可能并不完美，但足以讓我們繼續前進。隨著Bitcoin突破10萬美元，Ethereum突破4,000美元，即使我們的一些失誤也是值得紀念的一年的一部分。2024年加密預測回顧
1、現貨BTCETP首次亮相–（1分）
2、Bitcoin減半進展順利-（1分）
3、Bitcoin在2024年第四季度創下歷史新高-（1分）
4、Ethereum仍排在Bitcoin之后的第二位-（1分）
5、L2主導Ethereum活動（但L2TVL仍低于Ethereum）–（0.5分）
6、穩定幣市值創歷史新高-（1分）
7、DEX現貨交易量占比創紀錄-（1分）
8、SOL表現優于ETH-（1分）
9、DePIN網絡采用率不斷增長-（1分）
現在，讓我們進入正題：VanEck對2025年的Crypto預測。2025年十大Crypto預測
1、Crypto牛市在第一季度達到中期高峰，在第四季度創下新高
2、美國通過戰略儲備和增加Crypto采用來擁抱Bitcoin
3、Tokens化證券價值超過500億美元
4、穩定幣每日結算量達到3000億美元
5、AI智能體的鏈上活動超過100萬個智能體
6、Bitcoin2層的總鎖定價值(TVL)達到100,000BTC
7、Ethereumblob空間產生10億美元費用
8、DeFi創下歷史新高，DEX交易量達4萬億美元，TVL達2000億美元
9、NFT市場復蘇，交易量達300億美元
10、DAppTokens縮小了與L1Tokens的性能差距1、Crypto牛市在第一季度達到中期高峰，在第四季度創下新高
我們認為Crypto牛市將持續到2025年，并在第一季度達到第一個高峰。在周期的第一個頂峰，我們預測Bitcoin價格約為180,000美元，而Ethereum的價格將超過6,000美元。其他知名項目，如Solana(SOL)和Sui(SUI)，可能分別超過500美元和10美元。
在第一個高峰之后，我們預計BTC將出現30%的回撤，隨著夏季市場盤整，山寨幣將面臨高達60%的大幅下跌。不過，秋季可能會出現復蘇，主要Tokens將恢復勢頭，并在年底前收復之前的歷史高點。為了判斷市場何時接近頂峰，我們正在監測以下關鍵信號：
持續的高資金利率：當交易者借入資金押注BTC價格上漲時，他們愿意支付三個月或更長時間超過10%的資金利率，這表明投機過度。
BTC期貨資金費率數月>10%將是熊市信號
例如：五年前認識的一位朋友發來的“TopSignal”短信。2、美國通過戰略儲備和增加Crypto采用來擁抱Bitcoin
唐納德·特朗普的當選已經為Crypto市場注入了巨大的動力，其政府任命了Crypto友好型領導人擔任關鍵職位，包括副總統JDVance、國家安全顧問MichaelWaltz、商務部長HowardLutnick、財政部長MaryBessent、美國SEC主席PaulAtkins、聯邦存款保險公司(FDIC)主席JelenaMcWilliams和衛生與公眾服務部部長RFKJr等。這些任命不僅標志著反Crypto政策的結束，例如系統性地取消Crypto公司及其創始人的銀行業務，也標志著將Bitcoin定位為戰略資產的政策框架的開始。
CryptoETP：實物創建、質押和新現貨批準
新的SEC領導層（或可能是CFTC）將批準美國多個新的現貨ETP，包括VanEckSolana產品。EthereumETP功能擴展到包括質押，進一步增強了其對持有者的實用性，而Ethereum和BitcoinETP都支持實物創建/贖回。無論是美國SEC還是國會廢除SEC規則SAB121，都將為銀行和經紀商托管現貨Crypto鋪平道路，進一步將數字資產整合到傳統金融基礎設施中。
主權Bitcoin采用：聯邦、州和Mining擴張
我們預測，到2025年，聯邦政府或至少一個美國州（可能是賓夕法尼亞州、佛羅里達州或德克薩斯州）將建立Bitcoin儲備。從聯邦政府的角度來看，這更有可能通過利用財政部外匯穩定基金(ESF)的行政命令來實現，盡管兩黨立法仍是一個未知數。同時，州政府可能會獨立行動，將Bitcoin視為對沖財政不確定性的工具或吸引加密投資和創新的工具。
在BitcoinMining方面，隨著金磚國家采用率的提高，利用政府資源開采Bitcoin的國家數量預計將達到兩位數（目前為七個）。俄羅斯宣布有意以Crypto結算國際貿易，這進一步推動了這一趨勢，凸顯了Bitcoin在全球經濟戰略中日益重要的地位。
利用政府資源開采Bitcoin的國家數量
來源： VanEckResearch，截至2024年12月。
我們預計，這種支持Bitcoin的立場將波及整個美國加密生態系統。隨著監管明確性和激勵措施吸引人才和公司回歸，總部位于美國的全球加密開發者份額將從19%上升至25%。與此同時，美國的BitcoinMining將蓬勃發展，在廉價能源和潛在優惠稅收政策的推動下，美國在全球Mining算力中的份額將從2024年的28%上升至2025年底的35%。這些趨勢將共同鞏固美國在全球Bitcoin經濟中的領導地位。
美國上市公司的Bitcoin算力份額將達到35%
資料來源：摩根大通、VanEckResearch于2024年12月6日提供的數據。過去的表現并不能保證未來的結果。
企業Bitcoin持有量有望飆升43%
在企業采用方面，我們預計企業將繼續從散戶手中積累Bitcoin。目前，有68家上市公司在其資產負債表上持有Bitcoin，我們預計到2025年這一數字將達到100家。值得注意的是，我們大膽預測，私營和上市公司持有的Bitcoin總量（目前為765,000BTC）將在明年超過中本聰持有的110萬BTC 。這意味著未來一年企業Bitcoin持有量將以驚人的43%的增長率增長。
黃金與Bitcoin所有權：企業和政府的增長空間
來源： VanEckResearch，截至2024年12月。3、Tokens化證券的價值超過500億美元
Onchain證券在2024年增長61%
資料來源： RWA.xyz、Defillama，截至2024年12月6日。過去的表現并不能保證未來的結果。
加密有望通過提高效率、去中心化和提高透明度來改善金融體系。我們相信2025年將是Tokens化證券騰飛的一年。目前，Blockchain上已有價值約120億美元的Tokens化證券，其中大部分（95億美元）是Figure的半許可BlockchainProvenance上上市的Tokens化私人信貸證券。
未來，我們看到Tokens化證券在公鏈上發行的巨大潛力。我們認為，投資者有很多動機推動Tokens化股票或債券專門在鏈上發行。明年，我們預計像DTCC這樣的實體將使Tokens化資產能夠在公鏈和私有封閉基礎設施之間無縫轉換。這種動態將為鏈上投資者制定執行AML/KYC的標準。作為一個不確定因素，我們預測Coinbase將采取前所未有的舉措，將COIN股票Tokens化并將其部署到其BASEBlockchain上。4、穩定幣每日結算量達到3000億美元
2024年每月穩定幣轉賬額（美元）同比增長180%
資料來源：截至2024年12月6日的ArtemisXYZ。過去的表現并不能保證未來的結果。
穩定幣將超越其在Crypto交易中的小眾地位，成為全球商業的核心部分。到2025年底，我們預計穩定幣將每天結算3000億美元轉賬，相當于DTCC目前交易量的5%，而2024年11月的每天穩定幣結算量約1000億美元。大型科技公司（如蘋果和谷歌）和支付網絡（Visa、萬事達卡）對它們的采用將重新定義支付經濟學。
除了交易之外，匯款市場也將呈現爆炸式增長。例如，美國和墨西哥之間的穩定幣轉賬可能會增長5倍，從每月8,000萬美元增至4億美元。原因何在？速度、成本節約，以及數百萬人日益增長的信任，他們不再將穩定幣視為實驗，而是將其視為實用工具。盡管人們都在談論Blockchain的采用，但穩定幣就是它的特洛伊木馬。5、AI智能體的鏈上活動超過100萬個智能體
AI智能體5周總收入達870萬美元
資料來源：截至2024年12月6日的Dune@jdhpyer。過去的表現并不能保證未來的結果
我們認為，最引人注目的敘述之一就是AI智能體，它將在2025年轉化為巨大的吸引力。AI智能體是專門的人工智能機器人，可指導用戶實現諸如“最大化收益”或“刺激X/Twitter參與”等結果。智能體利用其自主改變策略的能力來優化這些結果。AI智能體通常會被輸入數據并被訓練成專注于一個領域。目前，像Virtuals這樣的協議為任何人都提供了創建AI智能體來執行鏈上任務的工具。Virtuals允許非專家訪問去中心化的AI智能體貢獻者，例如微調者、數據集提供者和模型開發人員，以便非技術人員可以創建自己的AI智能體。其結果將是其創建者可以出租以產生收入的智能體數量激增。
目前智能體構建的重點是DeFi，但我們相信AI智能體將超越金融活動。智能體可以充當社交媒體影響者、游戲中的計算機玩家以及消費者應用程序中的互動伙伴/助手。智能體已經成為重要的X/Twitter影響者，例如Bixby和TerminalofTruths，他們分別擁有9.2萬和19.7萬名粉絲。因此，我們相信智能體的巨大潛力將在2025年催生超過100萬名新智能體。6、Bitcoin2層的總鎖定價值（TVL）達到100,000BTC
BitcoinL2的總鎖倉數量達到3萬BTC，2024年迄今增長600%
資料來源：截至2024年12月6日的Defillama。過往表現并不能保證未來的結果。并非建議購買或出售本文提及的任何證券。
我們正在密切關注BitcoinL2Blockchain的出現，這些Blockchain具有改變Bitcoin生態系統的巨大潛力。擴展Bitcoin使這些L2解決方案能夠實現更低的延遲和更高的交易吞吐量，從而解決基礎層的局限性。此外，BitcoinL2通過引入智能合約功能增強了Bitcoin的功能，這可以為圍繞Bitcoin構建的強大的去中心化金融(DeFi)生態系統提供支持。
目前，Bitcoin可以通過橋接或包裝的BTC從BitcoinBlockchain轉移到智能合約平臺，這些平臺依賴于容易受到黑客攻擊和安全漏洞的第三方系統。BitcoinL2解決方案旨在通過提供與Bitcoin基礎層直接集成的框架來解決這些風險，最大限度地減少對中心化中介的依賴。雖然流動性限制和采用障礙仍然存在，但BitcoinL2有望增強安全性和去中心化，讓BTC持有者更有信心在去中心化生態系統中積極使用他們的Bitcoin。
如圖所示，BitcoinL2解決方案在2024年經歷了爆炸式增長，總鎖定價值(TVL)超過30,000 BTC，年初至今增長了600%，總額約為30億美元。目前，有超過75個BitcoinL2項目正在開發中，但只有少數幾個可能在長期內實現廣泛采用。
這種快速增長反映了BTC持有者尋求收益和更廣泛的資產效用的強烈需求。隨著鏈抽象技術和BitcoinL2逐漸成熟為可供終端用戶使用的產品，Bitcoin也將成為DeFi不可或缺的一部分。例如，IkaonSui或Infinex使用的Near鏈抽象等平臺凸顯了創新的多鏈解決方案將如何增強Bitcoin與其他生態系統的互操作性。
通過實現安全高效的鏈上借貸和其他無需許可的DeFi解決方案，BitcoinL2和抽象技術將使Bitcoin從被動的價值存儲轉變為去中心化生態系統的積極參與者。隨著采用規模的擴大，這些技術將為鏈上流動性、跨鏈創新和更加一體化的金融未來帶來巨大的機會。7、Ethereumblob空間產生10億美元的費用
每日發布的EthereumBlob
資料來源：截至2024年12月6日的Dune@hildobby。過去的表現并不能保證未來的結果。
Ethereum社區正在積極討論Ethereum是否通過BlobSpace從其L2網絡獲得了足夠的價值，BlobSpace是其擴展路線圖的關鍵組成部分。BlobSpace充當一個專門的數據層，L2在其中將其交易的壓縮歷史記錄提交給Ethereum，并按每個blob支付ETH費用。雖然這種架構支撐了Ethereum的可擴展性，但L2目前向主網匯出的價值極小，毛利率約為90%。這引發了人們的擔憂，即Ethereum的經濟價值可能會過度轉向L2，導致基礎層未得到充分利用。
盡管最近BlobSpace的增長有所放緩，但我們預計到2025年其使用量將急劇擴大，主要得益于以下三個關鍵因素：
爆炸式的L2采用：隨著用戶遷移到DeFi、游戲和社交應用的低成本、高吞吐量環境，EthereumL2上的交易量以超過300%的年化率增長。隨著越來越多的交易流回Ethereum進行最終結算，L2上面向消費者的dApp的激增將顯著增加對Blob空間的需求。
Rollup優化： Rollup技術的進步，例如改進數據壓縮和降低將數據發布到BlobSpace的成本，將鼓勵L2在Ethereum上存儲更多交易數據，從而無需犧牲去中心化即可實現更高的吞吐量。
高費用用例的介紹：企業級應用程序、zk-rollup驅動的金融解決方案和現實世界資產Tokens化的興起將推動高價值交易，優先考慮安全性和不變性，增加支付BlobSpace費用的意愿。
到2025年底，我們預計BlobSpace費用將超過10億美元，高于目前可以忽略不計的水平。這一增長將鞏固Ethereum作為去中心化應用程序最終結算層的地位，同時增強其從快速擴展的L2生態系統中獲取價值的能力。Ethereum的BlobSpace將擴展網絡并成為主要收入來源，平衡主網和L2之間的經濟關系。8、DeFi創下歷史新高，DEX交易量達4萬億美元，TVL達2000億美元
DeFi（去中心化金融）總鎖定價值（TVL）
資料來源：截至：2024年12月6日。過往表現并不能保證未來結果。并非建議購買或出售本文提及的任何證券。
2022-2023年的熊市給NFT行業帶來了沉重打擊，交易量自2023年以來暴跌39%，自2022年以來更是暴跌84%。雖然同質化Tokens的價格在2024年開始回升，但大多數NFT都落后了，價格疲軟，活動不活躍，直到11月才出現轉折點。盡管面臨這些挑戰，但一些杰出的項目還是利用強大的社區紐帶超越了投機價值，從而抵御了下行趨勢。
例如，PudgyPenguins已通過收藏玩具成功轉型為消費品牌，而Miladys則在諷刺性網絡文化領域獲得了文化地位。同樣，BoredApeYachtClub(BAYC)也不斷發展成為一股主導文化力量，吸引了品牌、名人和主流媒體的廣泛關注。
隨著加密財富的反彈，我們預計新富裕用戶將投資NFT，不僅僅是作為投機性投資，而是作為具有持久文化和歷史意義的資產。鑒于CryptoPunks和BoredApeYachtClub(BAYC)等知名收藏品具有強大的文化聲望和相關性，它們很有可能從這種轉變中受益。雖然BAYC和CryptoPunks仍遠低于其歷史交易峰值，以ETH計算分別下跌約90%和66%，但PudgyPenguins和Miladys等其他項目已經超過了之前的價格高點。
Ethereum繼續在NFT領域占據主導地位，擁有大多數重要收藏品。到2024年，它占NFT交易的71%，我們預計到2025年這一數字將上升到85%。這種主導地位反映在市值排名中，其中基于Ethereum的NFT占據了前10名的全部位置和前20名中的16個位置，凸顯了Blockchain在NFT生態系統中的核心作用。
盡管NFT交易量可能不會重回前幾個周期的興奮高點，但我們認為，隨著市場轉向可持續性和文化相關性而非投機性炒作， 300億美元的年交易額是可以實現的，約占2021年峰值的55%。10、DAppTokens縮小與L1Tokens的性能差距
2024年，Layer1Tokens的表現比領先的dApp高出2倍
資料來源：截至2024年12月8日的MarketVectors。過去的表現并不能保證未來的結果。MVSCLE指數跟蹤智能合約平臺。MVIALE指數跟蹤基礎設施應用程序Tokens。
2024年牛市的一個一致主題是，L1BlockchainTokens的表現明顯優于去中心化應用(dApp)Tokens。例如，追蹤智能合約平臺的MVSCLE指數今年迄今已上漲80%，而應用Tokens的MVIALE 指數同期回報率僅為35%，表現落后。
然而，我們預計這種動態將在2024年晚些時候發生變化，因為一波新的dApp會推出，提供創新和實用的產品，從而為各自的Tokens帶來價值。在主要主題趨勢中，我們認為AI是dApp創新的一個突出類別。此外，去中心化物理基礎設施網絡(DePIN)項目具有巨大的潛力來吸引投資者和用戶的興趣，有助于在L1Tokens和dAppTokens之間實現更廣泛的性能重新平衡。
這一轉變強調了實用性和產品市場契合度在不斷發展的加密領域中決定應用程序Tokens成功的重要性日益增加。