2025加密市場前瞻：Base惜敗 L1之爭？*I*C*O卷土重來？
作者：Kyle來源：@0xKyle'sResearch翻譯：善歐巴，金色財經
雖然很難預測未來，但作為交易員和投資者，我們需要有一個計劃。這個計劃和所有計劃一樣，隨著市場基本情況的變化而調整——市場是一個不斷演變的“生物”。這份備忘錄只是我對2025年市場發展方向的一個設想，基于我們今天所處的位置。這是我對2025年思考的一個切入點，不應被視為財務建議。
讓我們先來回顧一下我的2024年計劃。2024年計劃回顧
天哪，我在2024年計劃中犯了很多錯；我們逐項來看預測情況：
1.Bitcoin減半是一個無關緊要的事件
我記得很多人都在討論這個問題——減半是“利好兌現，利空出盡”嗎？盡管歷史上通常是“買入消息”，但最后結果只是標志著牛市開始的一個普通事件。
2.降息是利空
這顯然是錯的，但我得為自己辯解——在降息前，我已經在公開場合改變了這個立場。最初的假設是“通脹頑固，降息將發生在經濟數據明顯惡化之后，因此是被動應對而非預防措施。”
但事實證明，美聯儲打破了這種假設。2024年正確的態度是：直接按照美聯儲的表態行動。
3.情景規劃
我2024年計劃的核心內容是：“在降息前對投資組合進行一定比例的風險控制，然后在價格更低時回購，同時保留剩余頭寸。”
我完全不知道自己在說什么，因為我完全沒做這些操作。
最終，2024年的市場是一個完全不同的“怪物”——ETF推出后市場經歷了初步拋售，然后在第一季度迎來了上漲，接著是夏季的平淡期，降息對股市有刺激作用，但加密市場仍在50,000-60,000美元區間徘徊，直到最終的大選才成為真正的爆點。
我最大的失誤是沒有強調2024年是Bitcoin逐步向傳統機構滲透的一年。我在想什么？這可能是2024年最重要的事情——Bitcoin逐步穩健地被傳統金融領域接納。
4.我提到的市場敘事：
ETF受益者：COIN（股票）/BTC/ETH
我還提到了像STX和TRAC這樣的Tokens，但它們表現并不理想。不過COIN是一個很棒的選擇。當時寫文章時，它大概在120美元左右。
BRC-20和LST的短期敘事沒有持續太久，但在2024年第一季度確實是很好的交易機會。
SOL
寫文章時，SOL價格是60美元！天啊，這是我最自豪的交易之一——我最初在20美元時寫下了這個預測。標題甚至有點搞笑：“SOL將在下一個周期達到三位數。”結果完全應驗了。
但TIA/Aptos/Layer2相關敘事在2024年大部分時間表現都不佳。
監管與產品市場契合度
這個敘事方向是對的，但選擇的Tokens完全錯了。我當時的思路是：“能夠通過監管考驗的DeFi項目，但尚未展現明確市場契合度的產品。”
我在想什么？我選擇了MMX和dYdX。
我還提到過HYPERLIQUID。我真的希望我當時聽從自己的建議，多參與Mining。雖然我是HYPERLIQUID的早期用戶之一，但直到太晚我才意識到它的重要性。
去中心化AI
這個真的很復雜。我曾在這個賽道非常看好，但在2024年第一季度市場頂部時轉為極度看空，因為我發現實際產品與我想象中的完全不同。Render和Akash這樣的項目幾乎沒有實際用例，看起來更像是空氣項目。雖然我現在對AI敘事非常感興趣，但當時確實覺得虛。
TAO在寫文章時是300美元，現在大概翻倍了？OLAS就算了吧，不想多提。
GameFi2.0
這個方向不錯。這是我在2024年進行的一筆賺錢交易。2024年第一季度有一個小窗口，BEAM價格大幅上漲，很多GameFi相關資產表現亮眼（比如海盜NFT）。Prime也是一個不錯的選擇。
當然，必須在頂部賣出，否則現在已經虧了不少。我并沒有賣出太多，但總體來說，這筆交易還是盈利的。
熱門選擇：Overworld/Treeverse/Prime/L3E7-OverworldTokens從5ETH漲到15ETH，Treeverse地塊從0.2ETH漲到1ETH，L3E7從3ETH漲到14ETH（但我后面又虧回去了）。
BLUR相關敘事表現一般。
其他潛在敘事：
dePIN/RWAs
deSci
模因幣（BONK/DOGE/PEPE/HPOS10INU）
RUNE/CACAO
GambleFi
空投（LayerZero/Starknet/ZKSync）
這里沒有太多亮點，除了模因幣——2024年第一季度它們確實爆發了。Bonk從我寫文章時漲了兩到三倍。dePIN（如Geodenet/Helium）也迎來了短暫高光，但我沒有過多關注。DeSci在幾個月前爆火，尤其是BIO上線Binance后……但說實話我并不喜歡這個賽道。
5.周期頂部
我在文章結尾寫道：“有一件事我還沒有談到，那就是我認為這個周期將如何結束——最近，我越來越認同GCR的觀點：‘上一個周期的頂點是基金入場，下一個周期的頂點是國家開始買入。’”
現在回頭看，有了后見之明——天啊，我覺得我要把這個觀點直接拿來寫進2025年的計劃里。這絕對是我列入“本周期頂部信號”的重要部分，確實非常有道理。2025年計劃
既然2024年的回顧已經完成，讓我們直接進入正題。按照慣例，我先講宏觀和情景規劃，然后再談主題敘事。
情景規劃
2024-??的周期已經開始。我認為周期始于2023年底，但這只是細節問題。迄今為止的周期是：
1月10日——BitcoinETF推出
隨后Bitcoin刷新歷史新高，引發山寨幣季節（altszn）
2024年第二、三季度市場震蕩，Bitcoin在5萬到6萬美元之間波動
大選當天突破歷史新高，一路飆升至10萬美元，但未能突破，隨后在9萬美元附近震蕩
需要注意的是，山寨幣季節或“好時光”都始于Bitcoin的上漲期，第一個階段是Bitcoin上漲至69,000美元但未能突破，第二個階段是沖向10萬美元。
下一次山寨幣周期可能會在Bitcoin穩固突破10萬美元時開始。我沒有水晶球，雖然我希望這是2025年第一季度發生的事情，但現實可能是未來幾個月會重復2024年第二、三季度的震蕩期——我必須做好準備。因此，我列出了以下情景：
情景1和情景2的差異并不大。
關鍵在于倉位管理和時機把握。我對2025年持樂觀態度，但不確定具體上漲時間。我認為市場的“只漲不跌”階段將比2024年更早到來，但在沒有催化劑的情況下，山寨幣仍可能下跌。
只要周期沒有見頂，我將保持凈多頭頭寸，無論是Bitcoin還是其他資產。我認為2025年不會重演2024年夏季的局面，但市場仍可能經歷類似的低迷期——價格保持穩定，但市場缺乏明顯催化劑。
鏈上資產（on-chain）與主流市場不同，鏈上資產在市場退潮時往往會下跌70%。因此，目標始終是在鏈上關注度最高時賣出，回到主流山寨幣（前20名），然后逐步重新投入。
我認為山寨幣不會在當前見頂，因為我無法想象Bitcoin持續上漲，而山寨幣卻大跌。Bitcoin也不太可能在此時見頂。
總結
Bitcoin繼續上漲，漲幅將超過2024年
山寨幣——保持進攻態勢，知道何時切換到防御狀態，但防御力度小于2024年風險
1.周期頂部風險
周期頂部往往是一個自我應驗的預言。雖然我不認為我們現在接近周期頂部，但這需要每周持續評估。周期頂部不一定是一個明確的“事件”，更像是一個隨著時間推移逐漸接近的過程。
2.戰略Bitcoin儲備（SBR）風險
隨著新總統上任，所有人都會關注他的動向。盡管Bitcoin面臨利好因素，但如果總統完全忽視Bitcoin，這無疑是個利空信號。就我個人而言，最大的風險在于SBR可能被遺忘，或者更有可能的是，SBR根本不會實施，轉而采取其他措施。
如果發生后者情況（即不同的政策替代SBR），短期內可能是利空，但只要新政策對Bitcoin友好，最終仍然是利好。
簡而言之：
利好信號=周期繼續
利空信號=需要修訂計劃，周期可能繼續，但可能性較低。
3.供應風險
2024年夏季，我們經歷了極端的宏觀環境，股市屢創新高。然而，我們在加密市場并未享受到類似的上漲，反而承受了來自Mt.Gox、德國政府和GrayscaleGBTC等大規模拋售的重壓。
供應風險無法規避。總有機構或政府持有大量Bitcoin——英國政府、絲綢之路、FTX債權分配等。這些事件需要持續關注，但如果市場一切順利，這類事件通常是不錯的逢低買入機會。
.宏觀風險
盡管降息幅度較小，但降息依然是降息。雖然刺激力度較低，但只要利率持續下降，流動性就會改善。
利好信號=周期繼續
只要不加息或停止降息，宏觀環境對數字資產都是利好。
真正的利空信號是通脹卷土重來，美聯儲被迫加息以遏制通脹。主題與Tokens
現在進入大家最感興趣的部分。但在介紹之前，我要再次強調——“保持進攻，但知道何時切換到防御。”在本輪周期中，主動管理投資組合的表現將遠勝于被動持有。
過去那種“買入持有永遠上漲”的時代已經結束了。
2024年，Solana整年表現與Bitcoin持平，盡管2023年曾暴漲10倍。TAO等熱門Tokens并未享受到最近AI浪潮的紅利。模因幣的熱潮也在消退——狗狗幣（DOGE）失去了帽子，小chill家伙不再冷靜，河馬（PEPE）看起來已經力不從心。
這份名單上的Tokens，很可能沒有一個能讓你“買入持有”。
考慮誰是潛在買家很重要。加密市場主要有三類邊際買家：
1.機構投資者（TradFi）
2.基金（加密原生或流動資金）
3.投機者（永續合約交易員、鏈上玩家等）
一個敘事要成為市場熱點，至少要吸引其中一類買家。1、人工智能（AI）
是的，這個賽道還在。但正如推文所示，我們已經經歷了幾波AI熱潮。如果你讀過我關于AITokens的分析，我相信新一波熱潮即將到來。
宏觀路徑：炒作→基礎設施→實際應用
微觀路徑：散戶跟風→基礎層（infra）→應用與虛擬人
持有不動不會帶來好結果。AITokens的龍頭Goat已經從高點回調了60%，很可能繼續跑輸市場。
推薦Tokens：
應用層技術/群體智能/游戲/面向消費者的AI項目
ALCH（游戲開發）、Griffain（智能錢包代理）、Digimon、Ai16z都是我看好的項目。還有很多值得關注的Tokens，但這幾個是重點。2、DeFi
這個無需多言。DeFi仍然是一個很好的賽道，但投資難度極高，真正能受益的Tokens非常少。即使它們能受益，也可能不漲（看看LST賽道）。
風險回報比不高，但我認為DeFi賽道在2025年仍會持續增長。
推薦Tokens：AAVE/ENA/Morpho/Euler/USUAL
副線：穩定幣/支付類Tokens3、Layer1公鏈賽道
我知道這可能會引起爭議，但我相信L1公鏈交易會再次大幅回歸。Sui從1美元漲到2美元，現在漲到4美元，盡管市場對它的態度很負面。但這正是市場忽視的地方，往往蘊含巨大機會（Hype已經10倍了）。
推薦Tokens：SUI/Hype
副線：Abstract
對Monad和Berachain我不太感興趣，但我對Abstract非常期待，這可能是一個爆款。4、NFTTokens&游戲幣（第二輪）
我非常喜歡這個賽道。我最近買入了一些游戲項目，我認為NFTTokens賽道值得關注。Pengu重新上漲，Azuki推出了$ANIMETokens，Doodles也在搞點什么。我不認為NFT本身會回歸，但NFTTokens會有表現。
游戲Tokens也很有趣，Off-The-Grid證明了開發一款有趣的游戲是可能的。由于市場對游戲幣的態度很負面，這正是深入挖掘的好時機，尋找真正好玩的游戲項目及其Tokens。
推薦Tokens：Pengu/ANIME（Azuki）/Spellborne/Treeverse
副線：Prime/Off-The-Grid（如果推出Tokens）/Overworld5、其他敘事
這些賽道在我的觀察列表上，雖然不算最愛，但有意思：
數據Tokens：Kaito/Arkm
模因幣：只看好PEPE，其他的感覺都涼了
DePIN：PEAQ/HNT
銘文（Ordinals）
老牌龍頭：XRP等
舊DeFi：CRV/CVX2025年預測
這一部分純屬娛樂，都是些聽起來有點離譜但又不完全不可能的想法。
DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）被某家正規的大公司正式實施，甚至可能通過收購實現。
Binance失去交易所龍頭地位，不是被Hyperliquid超越，而是Bybit或OKX上位。
元宇宙Tokens重獲新生，因為VR技術取得突破。
*I*C*O卷土重來，再度盛行。
ETH鏈上狂熱季（On-ChainSzn）不會發生。
Sui突破兩位數（至少10美元）。
Ethereum質押收益獲批納入ETF，引發更多針對其他Tokens的質押收益產品，收益聚合器也將再次流行，就像2021年一樣。
某位頂級藝術家使用NFT和Tokens與粉絲互動，追蹤和獎勵粉絲群體。
Bitcoin漲至20萬美元。
多個L1公鏈項目的CEO/創始人相繼離職，類似Aptos現象。
Base失去鏈上競賽優勢，另一條L1公鏈取而代之，而Solana繼續保持領先。結語
本文大致總結了我對2025年的市場布局。正如2024年計劃一樣，我預計其中很多觀點和策略可能會大幅調整。
這里最重要的建議是：保持靈活，像水一樣，享受市場旅程。市場將持續變化，而這正是游戲的一部分。正如那句名言：
“一個人永遠無法踏入同一條河流兩次，因河流已非昨日之河，人也不再是昨日之人。”
祝各位好運，旅途順利。希望在下一個周期見到你們。如果在途中獲得改變人生的利潤，記得——讓它真正改變你的生活。